智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，供配電系統是數據中心的“心臟和血管”，投資佔比約10-15%，預計2024年全球數據中心投資超4000億美元，其中美國/歐洲/中國佔比達30%/24%/23%。隨着人工智能技術在各個行業的應用不斷深化，預計全球AIDC新增裝機量有望從2024年的7GW增長至2028年的59GW，CAGR高達73%。建議關注四條投資主線：AC/DC服務器電源、備用電源HVDC/BBU、配套電氣設備、柴油發電機。

國金證券主要觀點如下：

不間斷電源系統：高功率電源星辰大海，HVDC、BBU市場方興未艾

傳統的UPS技術成熟，可靠性高，但需經過AC/DC-DC/AC兩級變換，而HVDC僅需AC/DC一次變換，效率更高。近幾年國內互聯網大廠主推HVDC-巴拿馬電源，集成度和效率均優於傳統的UPS和HVDC方案；海外大廠主流選擇爲OCP方案，採用PSU+BBU代替UPS，更適合AIDC等高功耗場景。英偉達當前GB200、GB300已引入BBU作爲備電方案，Meta等科技巨頭在新一代高功率服務器標準(如ORv3 HPR)將BBU模組設爲標準配置，看好後續滲透率逐步提升。BBU電池市場當前以日韓主導，後續有望復刻電動工具電池的國產替代路徑。

目前由於部分AI服務器安裝在存量數據中心，爲了和傳統負載兼容，仍舊需要UPS+PSU的供電方案。隨着服務器功耗要求越來越高，預計高功率密度、高效率的PSU+BBU、HVDC+PSU方案佔比將持續提升。假設2023-2028年BBU/HVDC在AIDC中的滲透率將從48%/2%提升至60%/15%，預計2025年高功率PSU/AIDC備用電源(UPS+HVDC+BBU)市場空間分別爲304/101億元，24-28年全球AIDC高功率PSU/HVDC/BBU市場CAGR爲243%/165%/79%。

配變電系統：AIDC建設驅動變壓器、開關櫃需求高增，國內外頭部企業加大研發投入

降壓變壓器和高低壓開關櫃是配變電系統的核心，AIDC負載顯著高於傳統數據中心負載，因此企業額外自建變電站是未來主流趨勢，帶來更多110kv及以上電力設備增量空間。預計2028年全球AIDC用變壓器/開關櫃需求達到681/985億元，24-28年CAGR達71%/69%，佔下遊總需求比例分別提升至12%/7%。當前數據中心領域開關櫃、變壓器，海外頭部廠商包括伊頓、西門子、施耐德等主要提供模塊化設備、綜合解決方案，國內廠商明陽電氣(301291.SZ)、金盤科技(688676.SH)、伊戈爾(002922.SZ)等持續加大研發投入，下游客戶導入領先。

備用電源柴油發電機：近千億市場規模，國產化趨勢明晰。

柴發爲數據中心重要備電應急方案，受益於AIDC對於柴發功率、電力輸出穩定性以及耐久性等要求，單機壁壘及價值量預計提升。測算到2028年全球數據中心用柴發規模達834億元，CAGR 6%，其中AIDC用柴發規模達302億元，CAGR達43%。當前高端柴發市場由外資康明斯、MTU等壟斷，國內外價差較大，亟待國產替代；伴隨國內頭部廠商濰柴動力(02338,000338.SZ)、玉柴機器等擴產，以及AI發展趨勢下國內數據中心應用巨頭資本擴張，內資供應份額預計提升。

投資建議

最看好門檻高、價值量大、競爭格局好的高功率密度AC/DC電源環節；其次看好HVDC、BBU方案滲透率提升，對UPS形成替代效應；再次看好AIDC建設拉動配套電氣設備、柴油發電機需求增長。建議關注四條投資主線：AC/DC服務器電源、備用電源HVDC/BBU、配套電氣設備、柴油發電機。

風險提示：全球數據中心擴張進度不及預期、中美科技領域政策惡化、市場競爭加劇、技術迭代風險。