2024年，港股多個細分賽道迎來了復甦。市場熱點集中在半導體和AI概念股，小米集團-W領漲，漲幅超過130%，芯片股代表中芯國際的漲幅則超60%。

值得一提的是，TCL電子在其中異軍突起，以超過155%的漲幅成爲港股市場表現最爲亮眼的個股之一，爲投資者帶來了極爲可觀的超額回報。

這一漲幅不僅刷新了TCL電子近五年來的最高紀錄，更是遠超2020年的年度漲幅，達到了2020年漲幅的兩倍以上。回溯2020年，全球電視出貨量因公共衛生事件的影響而激增，TCL電子備受市場矚目，當年漲幅超過60%。而2024年的漲幅則證明，即便不在熱點概念領域，具備實力的個股依然能夠創造出令人矚目的超額收益。

那麼，市場爲何如此青睞TCL電子，以至於“用腳”爲其投出了堅定的一票？

2025年春節假期期間，TCL電子公佈了其2024年電視全球出貨量數據，這一數據在一定程度上解釋其表現優於大市的原因。

Beta與Alpha共振，但主因在Alpha

在投資領域，收益通常被劃分爲阿爾法（Alpha）收益和貝塔（Beta）收益，這一理論主要基於經典的資本資產定價模型（CAPM）。阿爾法收益主要體現的是超出基準的那部分收益，簡單來說，就是投資業績超過相應基準的部分。而貝塔收益則反映了投資相對於某個基準（例如市場平均水平）的波動性或敏感性。

在個股投資中，投資者通常將理論進一步簡化，把與市場基準完全相關的部分歸爲貝塔收益，而與市場基準不相關的部分則視爲阿爾法收益。當阿爾法爲正時，意味着投資表現優於基準；而阿爾法爲負時，則表示投資表現低於基準。即使在貝塔收益停滯的情況下，一些股票仍可能憑藉較強的正向阿爾法實現逆勢上漲，甚至有些個股能夠憑藉阿爾法走出十分靚麗的行情。TCL電子的漲幅依然可以從以上兩個角度拆解：

Beta：行業趨勢帶來的機遇

1、TV行業復甦趨勢明確：

隨着海外渠道庫存去化效果良好，新興市場顯著增長，以及歐美等重點海外市場環境改善，外銷市場延續增長趨勢。2024年1-12月我國家用電器累計出口金額達1001.03億美元，同比增長14.1%,家電出口景氣持續提升。儘管內銷市場表現略遜於外銷市場，但“國補”使得國內家電市場峯迴路轉，家電市場下半年呈現顯著反彈，預計2024年國內家電市場的銷售額將破9000億元，刷新紀錄。

受積極因素影響，儘管全球電視出貨量在2023年下降至1.97億臺、觸及了近十年來的歷史低位，但預計會在2024年實現企穩回升。據統計，2024年上半年，全球電視品牌出貨量攀升至9071.7萬臺，實現了0.8%的同比增長。奧維睿沃（AVC Revo）預測，2024年全球電視出貨量將有望迎來1.5%的小幅同比增長。

2、面板行業波動改善，業績可預測性增強

根據浙商證券研究所的數據，面板在電視原材料成本中的佔比約爲55%，是電視BOM（物料清單）結構中的核心部件。面板價格的波動一直影響着整個行業的盈利能力和估值。近年來，上游的日韓面板廠加速清退產能，而中國面板廠則承接了這些份額，行業集中度持續提升。2024年8月，夏普SDP工廠停產；10月，LG Display出售其廣州8.5代線，這標誌着日系、韓系廠商已全面退出LCD TV面板的競爭。預計未來，面板行業的供需關係將更加平衡，面板價格有望穩定，從而減少彩電零售價格的波動，降低企業在利潤方面承擔的風險。

在以上積極因素影響下，家電估值迎來修復。萬得家電概念指數（884706.WI）2024年年內漲幅達14.40%。

Alpha：強Alpha是支撐股價上漲的根本原因

不難發現，在Beta上漲之時，TCL電子的漲幅遠超板塊表現。那麼，TCL電子的個體Alpha爲何如此強勁？從2024年電視全球出貨量來看，我們可以得到兩個結論：橫向對比，TCL電子的表現遠超行業平均水平；縱向對比，TCL電子正處於其歷史上最鼎盛的時刻。

（一）橫向：遠超出行業平均表現

作爲行業龍頭的TCL電子，其全年出貨量增速遠超市場平均水平。2024年，TCL電視全球出貨量激增14.8%，總量達到2900萬臺。在行業整體趨於成熟，年增長率基本維持在微小個位數的背景下，TCL電子卻實現了難能可貴的雙位數增速，並且全球市佔率逐年提升，這一成就在競爭白熱化的消費電子市場中尤爲突出。尤其值得注意的是，2024年第四季度TCL電視全球出貨量同比增幅達19.3%，環比增長20.0%。在彩電這一成熟且競爭激烈的市場中，TCL電子能夠取得兩成的增速，實屬難能可貴。

正是憑藉其優於市場的卓越表現，TCL電子的市場份額得以穩固。數據顯示，2024年1月至10月，TCL電子的全球市場份額達到14.53%，僅次於三星，位居行業第二。鑑於其第四季度所展現的出色表現，TCL電子全年市場份額有望繼續保持這一領先地位。

數據來源：AVC，中誠信國際

（二）縱向：創下歷史新高

消費電子行業，週期性是一個極爲關鍵的因素，但同時它又並非唯一決定性要素。皆因週期如潮汐，新舊更替，循環往復。對企業來說，更關鍵的應是如何在下行週期中保持韌性，在上行週期中尋求突破。

TCL電子的表現堪稱行業典範。2019-2023年期間，其全球出貨量的複合年增長率（CAGR）達到7.4%，而同期整個行業的CAGR卻爲-2.8%。2024年，藉助行業復甦的東風，TCL電子自身也在不斷進步、突破。而在2024年，在行業剛復甦之時，TCL電視全球出貨量已經刷新了其歷史記錄。

站在2025年回望，2024年行業新一輪週期已開啓。在過去的一年中，TCL電子按下加速鍵，品牌力、產品力、渠道力、供應鏈潛力等領域的能力逐步兌現，開啓了新一輪的衝刺“登頂”的征程，這正是其Alpha強勁的根本原因。

產品力與創新力：Alpha優勢的根源

對於智能終端行業的發展而言，創新力與產品力是Alpha優勢的根本原因。

在產品力與創新力方面，TCL電子持續發力，成果斐然。

在2025年CES展會上，TCL電子大放異彩，展出了一系列智能終端產品，包括QD-Mini LED電視X11K、全新一代TCL小藍翼新風系列空調、採用全球首創“超級筒”洗滌技術的滾筒洗衣機，以及集成了TCL獨家NXTPAPER彩墨護眼顯示技術的50 PRO NXTPAPER 5G手機等。這些創新成果憑藉其卓越的性能與前沿的技術，贏得了媒體與第三方權威機構的一致好評。

其中，被譽爲“2025畫質天花板”的X11K QD-Mini LED電視表現尤爲突出。它憑藉融合QD與Mini LED技術，爲用戶帶來了前所未有的視覺盛宴，並榮獲“Mini LED顯示技術創新獎”。

值得一提的是，自2016年起，TCL便開始佈局Mini LED產業鏈，並在2019年成功推出首臺Mini LED電視產品，此後始終引領行業技術創新方向。得益於TCL電子在Mini LED領域的早期佈局和持續創新，2024年TCL Mini LED電視全球出貨量同比增長194.5%，遠高於行業水平（TrendForce預測全球Mini LED電視出貨同比增長65%）。在TCL電子等國內廠商的引領下，國內外的Mini LED市場迎來爆發式增長。據CINNO Research數據，2024年前三季度國內Mini LED滲透率已超過10%，較2023年全年水平翻倍以上。據行家說Display預測，2024年全球Mini LED滲透率將翻倍增長至3.8%，實現對OLED的反超。

實際上，在傳統優勢品類領域，TCL電子的創新步伐從未停歇。除了上述技術成果外，TCL電子還利用AI技術的深度賦能，爲傳統優勢品類注入了新的活力。實際上，TCL電子已在產品設計、生產製造及客戶服務等各個環節深入融合AI技術，推動終端產品的升級與體驗優化。通過AI算法強化音畫質與交互體驗，TCL爲用戶提供了更智能、便捷的使用體驗。其中，TCL深化與Google的合作，海外旗艦電視系列接入了Google AI大模型Gemini，顯著提升了功能與用戶體驗。同時，TCL還構建了全品類智能物聯生態，涵蓋陪伴式AI產品、空調、冰箱、洗衣機、智能門鎖、安防攝像頭、路由器及光伏科技等，均支持AI控制，實現了智能家居的互聯互通。

AI技術不僅賦能傳統品類，更催生了全新品類。在2025年CES展會上，TCL電子推出了全球首款分體式智能家居陪伴機器人——TCL Ai Me。這款機器人基於圖像識別、自然語言處理與機器學習等前沿技術，具備多模態自然交互能力，能夠提供情感陪伴與擬人化互動，同時具備智能移動功能，能夠捕捉並記錄家庭中的美好瞬間。其模塊化設計賦予了用戶按需定製外觀與功能的自由，大大增強了產品的可持續性與靈活性。隨着人形機器人市場的蓬勃發展，AI陪伴玩具與機器人已成爲AI技術在消費端最早落地的應用領域之一。無論是爲老人提供陪伴，還是爲孩子提供教育支持，AI機器人在豐富人類的生活體驗上大有可爲。

在AR眼鏡領域，TCL電子孵化的新銳企業雷鳥創新同樣展現了AI技術的強大潛力。在CES 2025上，雷鳥創新展示了雷鳥V3 AI拍攝眼鏡與雷鳥X3 Pro AR眼鏡等產品。雷鳥V3集高清畫質相機、快速AI識別與高音質耳機於一體，支持4K拍攝與多種視頻格式，並引入專業畫質算法，提升了拍攝能力。該產品配備索尼IMX681傳感器，具備快速響應與高精度識別能力。而雷鳥X3 Pro作爲最新一代雙目全綵Micro LED光波導AR眼鏡，搭載螢火光引擎與RayNeo波導技術，實現了小體積與高亮度顯示，有效減少了彩虹紋問題，爲用戶提供了舒適的佩戴體驗。 作爲AR眼鏡市場的領導者，雷鳥AR眼鏡佔據了領先地位。據洛圖科技數據顯示，2024年雷鳥創新以35.6%的市場份額位居首位，這也是雷鳥創新第三年斬獲中國消費級AR市場佔有率首位。與此同時，雷鳥還多次斬獲亞馬遜會員日品類銷量第一的，出海成績顯著。AI技術的賦能，有望讓雷鳥AR眼鏡的未來更加可期。

覆盤2024年，以TCL電子爲代表的中國黑電龍頭企業，已從過去單純的價格優勢逐步轉向產品力、品牌知名度的全面提升，高端產品佔有率和品牌溢價能力顯著增強，構築了其自身強Alpha的基石。

渠道力與供應鏈韌性：支撐不確定時代中的Alpha

在產品力、創新力取得顯著成績的同時，TCL電子亦不遺餘力地強化渠道力與供應鏈潛力。憑藉着全球化戰略與本地化運營緊密結合的獨特模式，TCL電子在複雜多變的市場環境中依然保持了強大的Alpha勢能。

2024年是體育大年，TCL電子抓住歐洲盃、奧運會等重大體育賽事作營銷契機，提升了品牌在全球的知名度和影響力。TCL成爲2024年西班牙、意大利、德國、波蘭、斯洛伐克5支國家隊的官方合作伙伴，出征2024年歐洲盃。在北美市場，TCL電子通過與美國國家橄欖球聯盟（NFL）的合作等本地化營銷方式，藉助球隊的影響力和賽事的關注度獲得更大的曝光度。

在以體育賽事營銷爲抓手的同時，TCL電子還快速開拓渠道。TCL電子在歐洲市場基本入駐了全部主流渠道，覆蓋歐洲Top50渠道中的48家，並在各個市場實現份額快速提升。

根據最新數據，TCL電視在法國、波蘭、瑞典的零售量排名第二，在西班牙、希臘及捷克排名第三。在北美市場，TCL電子持續優化渠道與產品結構，推動2024年TCL電視在北美的出貨量同比增長6.4%，其中75吋及以上的TCL電視出貨量同比增長67.6%，在美國零售量市佔率保持前二。

值得一提的是，渠道的拓展與市場份額的顯著提升，背後離不開TCL電子全球供應鏈的構建與優化這一“基本功”的貢獻。

TCL電子已在全球範圍內建立了多個製造基地，形成了廣泛的本土化生產能力。在當前全球供應鏈波詭雲譎的背景下，這一戰略佈局的重要性愈發凸顯。

近年，越南逐步成爲中國企業大量投資的熱門目的地。越南自2007年加入世界貿易組織（WTO）以來，對本土生產的家用電器實行零關稅政策。此外，越南政府還爲出口導向型企業提供了稅收優惠政策，如“兩免四減半”和“四免九減半”等。同時，越南較低的勞動力價格水平也爲企業提供了成本優勢。

TCL電子作爲全球化的先行者，早在二十多年前就開始了在越南的佈局。1999年，TCL通過收購陸氏工廠，邁出了供應鏈全球化征程的第一步。此後，TCL在越南平陽省建設了整機一體化生產基地。目前，越南基地生產的電視除滿足東南亞市場外，主要銷往北美市場。

除了越南，TCL電子還在波蘭、墨西哥等多個國家建立了製造基地，實現了“全球規劃、區域齊套、國家交付”。這一全球供應鏈佈局不僅增強了TCL供應鏈的彈性和靈活性，還使其能夠迅速應對貿易摩擦等風險，確保業務的穩健發展。

隨着TCL電子在全球渠道與供應鏈佈局的不斷深化，其在面對全球市場不確定性時的抗風險能力也得到了顯著提升。這爲其強Alpha提供了有力的支撐。

結語

在特朗普2.0時代，全球市場的不確定性顯著增強。

然而，正是在這種充滿變數的背景下，那些擁有確定性和強大穿越能力優秀企業的價值愈發凸顯。

TCL電子的2024年表現無疑爲投資者提供了一個重要的參考樣本。通過持續的產品創新、全球渠道拓展以及供應鏈優化，TCL電子不僅在行業復甦的浪潮中抓住了機遇，更憑藉其強大的Alpha優勢，在不確定的時代中展現了突出的確定性。

展望 2025 年，在行業持續復甦的大環境下，TCL 電子有望憑藉其深厚的技術積累、完善的全球化佈局和強大的綜合實力，進一步把握Beta趨勢帶來的市場機遇，並充分發揮其Alpha優勢，實現雙重增長。