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　　來源：國際金融報

　　熱衷“炒股”的海螺水泥，終止了其耗時超過三年的認購計劃，這究竟爲何？

　　2月5日，海螺水泥公告稱，經審慎研究並與西部建設協商一致，公司不再參與認購西部建設非公開發行A股股份事宜。

　　上述入股計劃於2021年年末首次提出，原本是海螺水泥加碼建材產業鏈下游的重要環節，以及同行業“炒股”的重磅動作之一。

　　如今，伴隨着建材行業下行與投資活動收縮，這家水泥龍頭已選擇抽身，並試圖尋找新的利潤增長點。

　　截至2月7日收盤，海螺水泥A股報23.96元/股，漲幅0.71%，總市值1270億元；H股報收21.05港元/股，漲幅0.48%，總市值1116億港元。

　　終止入股西部建設

　　海螺水泥成立於1997年9月，同年10月在香港上市，成爲國內水泥行業首家在境外上市的企業，後於2002年登陸上交所。該公司下屬470多家子公司，員工4.81萬人，經營產業涉及水泥製造、塑料製品、裝備製造、耐火材料、綠色能源、環保產業等。

　　憑藉大舉擴張，海螺水泥一邊整合同行業資源，一邊將業務拓展至產業鏈下游。2021年年末，海螺水泥與西部建設達成股份認購意向，擬出資17.6億元認購西部建設2.51億股非公開發行股份。發行若完成，海螺水泥對西部建設的持股比例達到16.3%，將成爲其第二大股東，並向西部建設提名1名非獨立董事，參與其經營決策。

　　西部建設是國內領先的建材產業綜合服務商，也是國內商品混凝土行業的領軍企業。上述投資原本雙方受益，然而，計劃趕不上變化。受房地產市場的持續回落影響，建材產業鏈整體遇冷，企業業績波動下滑。2021年至2023年，西部建設分別實現歸母淨利潤8.45億元、5.51億元、6.45億元。2024年，西部建設預計由盈轉虧，歸母淨利潤虧損2億元至4億元。

　　同期，海螺水泥的業績也一路下行。2021年至2023年，海螺水泥分別實現歸母淨利潤332.67億元、156.61億元、104.3億元。2024年前三季度，海螺水泥實現歸母淨利潤51.98億元，同比下滑40.05%。該公司表示，主要系本集團水泥業務產品銷量及價格同比下降，導致營業收入及利潤同比下降。

　　雙方業績下滑，導致海螺水泥的認購計劃也相應變動。2022年9月，海螺水泥的認購數量由2.51億股變更爲1.93億股。2023年10月，海螺水泥的認購數量再次變更爲1.9億股。以此測算，其出資也降至約13.34億元。

　　如今耗時超過三年，西部建設的增發批覆到期失效，令這場認購計劃來到終點。二級市場上，海螺水泥也不復“水泥茅”的昔日榮光，公司A股股價從2020年7月的盤中高點56.62元/股“腰斬”至如今的24元/股左右。

　　“水泥茅”鍾愛“炒股”

　　本次認購的終止，令市場回憶起海螺水泥在資本市場的風雲過往。

　　一方面，海螺水泥熱衷於同行業炒股，曾入股多家水泥企業，並進行“低吸高拋”。除了對西部建設的入股計劃，2021年，海螺水泥還完成了對西部水泥的增持、對亞泰集團的舉牌、對上峯水泥的入股以及對華新水泥的買賣。僅憑藉這四筆投資，海螺水泥於2021年實現收益5.21億元。

　　2022年年初，海螺水泥還斥資10億元認購了天山股份7407.41萬股非公開發行股份，目前已成爲其第三大股東。該年度，海螺水泥憑藉證券投資獲得收益6.06億元。

　　另一方面，海螺水泥還不斷對外投資成立合夥基金，投資範圍輻射新材料、新能源、工業互聯網等產業。

　　2021年7月，海螺水泥公司與中建材私募基金管理（北京）有限公司及其他有限合夥人共同出資設立了中建材（安徽）新材料產業投資基金合夥企業（有限合夥）。海螺水泥以自有資金認繳出資16億元，佔合夥企業出資額的10.67%。

　　2024年2月，該基金首期資金已全部實繳到位，實際募集資金150億元。企查查顯示，該基金目前存續27項對外投資，涉及公司主要歸屬於新材料等製造業。

　　2023年6月，海螺水泥再度宣佈，公司將與專業投資機構共同投資設立安徽海螺海通工業互聯網母基金合夥企業（有限合夥），其中一位有限合夥人安徽海螺資本管理有限公司（下稱“海螺資本”）彼時僅成立一年，與海螺水泥存在關聯關係。本次投資中，海螺水泥出資15億元，佔合夥企業認繳出資額的30%。該基金主要投向工業互聯網產業。

　　同年9月，海螺水泥還斥資10億元認繳了安徽海螺金石創新發展投資基金合夥企業（有限合夥）的20%股權，有限合夥人中同樣有海螺資本。其投資範圍主要覆蓋戰略性新興產業及高科技產業，包括新能源、新材料、碳科技、數字產業、綠色環保及智慧交通。

　　不過，拉長時間線來看，海螺水泥的投資活動已逐漸收縮。2021年末，公司交易性金融資產、長期股權投資、其他權益工具投資共計307.05億元；2024年第三季度末，公司交易性金融資產、長期股權投資、其他權益工具投資合計剩餘113.25億元。

　　其中，交易性金融資產減少223.91億元。據海螺水泥披露，亞泰集團、上峯水泥、天山股份等類似交易被計入這一科目。

　　與此同時，海螺水泥的投資收益也從2021年的14.02億元下降至2023年的5.44億元。另有投資者在互動平臺質疑海螺水泥的投資虧損情況。

　　海螺水泥的財務狀況究竟如何？也一直令市場頗爲困惑。

　　截至2024年9月末，海螺水泥賬面貨幣資金高達750.25億元，甚至遠超其541.04億元的總負債，資產負債率21.46%。

　　然而在手握鉅額貨幣資金的同時，海螺水泥卻在2021年至2023年大舉借款。2021年年末，海螺水泥短期借款爲32.9億元，長期借款爲37.48億元，短期借款於次年年末飆升至100.37億元，長期借款於2023年年末已增加至156.12億元。

　　面對投資者的疑問，海螺水泥回應稱，公司下屬子公司均爲獨立法人主體，部分下屬子公司貸款業務主要是爲滿足正常的經營發展及優化債務結構需要。

　　轉向新能源可行嗎？

　　主業不濟疊加“炒股”戰略收縮之下，海螺水泥也在尋找其他業績增長點，例如，入局炙手可熱的新能源領域。

　　2021年8月，海螺水泥公告稱，擬斥資4.43億元收購關聯方海螺投資持有的海螺新能源100%股權，後者主要從事光伏、風電、儲能系統相關業務。2021年10月至12月，海螺新能源獨立出資設立了15家新能源公司。

　　2022年3月，海螺水泥發佈了關於新能源業務投資計劃的公告，2022年，公司將投資50億元用於發展光伏電站、儲能項目等新能源業務，實現下屬工廠光伏發電全覆蓋。預計到2022年底，光伏發電裝機容量可達1GW，年發電能力10億度。

　　2023年1月，海螺新能源與中煤新集能源股份有限公司共同出資設立了海螺中新明光市新能源有限公司和新集明光市新能源有限公司。同年，海螺水泥旗下公司還與其他企業合資設立了多個新能源公司。

　　但從最新披露情況來看，海螺水泥的新能源業務尚處發展初期，也並未產生實際業績。截至2024年6月末，海螺水泥光儲發電裝機容量僅545MW，新能源業務貢獻營收情況也無披露。

　　2024年半年報顯示，海螺水泥下屬鳳陽光伏產業一體化項目一期正在建設中，預算達22億元，彼時工程累計投入佔預算比例爲19%。

　　值得注意的是，光伏行業正面臨第四輪下行調整週期，跨界者往往面臨更大生存壓力和淘汰風險。記者還注意到，海螺水泥控制下的多個新能源公司已被註銷。

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責任編輯：楊紅卜