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37年發展歷程，17年A股上市之路，隨着兩家頭部券商合併的快速推進，海通證券停止交易，進入終止上市階段

文｜張欣培 郭楠

編輯｜陸玲

上市17年，一度在資本市場上叱吒風雲，長期位列頭部券商陣營的海通證券於2月5日結束了在A股的最後一個交易日。

2月4日晚間，海通證券再次發佈提示性公告，公司股票自2025年2月6日（即異議股東現金選擇權申報日）開始起連續停牌，不再交易。

這家老牌券商在資本市場上留下了濃重一筆。它是國內第二家上市券商，也是第二家“A+H”股上市券商，長期以來是國內綜合實力最強的券商之一。

但資本市場總是充滿未知。諸多光環已成往事，在業績頹勢盡顯、券商合併大潮之下，海通證券即將落幕，正式退出A股舞臺。

2024年9月5日晚間，國泰君安公告稱，公司與海通證券正在籌劃由公司通過向海通證券全體A股換股股東發行A股股票、向海通證券全體H股換股股東發行H股股票的方式換股吸收合併海通證券併發行A股股票募集配套資金。

兩家龍頭券商的合併也成爲中國資本市場、證券行業具有標誌性意義的重大事件。之後，兩家的合併進展超出預期地快速推進。

2025年1月17日，國泰君安收到中國證監會的批覆，同意其吸收合併海通證券並募集配套資金等多項相關事項。此次合併完成後，海通證券將不再具有獨立主體資格並被註銷，其資產、負債、業務等將由國泰君安承接。

2月6日，海通證券停止交易，開始了退市和換股倒計時。

37年發展路

1988年，海通證券前身上海海通證券公司成立，主要股東爲交通銀行上海分行。上海海通證券公司是上海最早的三家證券公司之一，其他兩家分別是上海萬國證券公司、上海申銀證券公司，萬國證券與申銀證券於1996年7月合併組成申銀萬國。

1994年，上海海通證券改制成爲海通證券有限公司。2002年1月，海通證券又整體變更爲股份有限公司，更名爲“海通證券股份有限公司”，隨後開始發展壯大。

海通證券在發展中完成了多次增資擴股。2000年12月29日，海通證券增資擴股，註冊資本金增加至37.47億元。2002年11月1日，註冊資本增加至87.34億元，業內排名居前。

海通證券發展歷程中一個高光時刻是2007年7月31日。當日，海通證券正式登陸上交所，成爲國內第二家上市券商，也是首家成功借殼上市的券商，正式開啓了17年半的A股上市歷程。

5年之後，即2012年4月，海通證券於港交所主板掛牌並開始上市交易，成爲第二家“A+H”股上市券商，公司註冊資本增加至95.85億元。

之後的2015年5月，海通證券完成H股增發，註冊資本變更至115億元。2020年8月，海通證券完成A股非公開發行，註冊資本變更爲130億元。

2019年之前，海通證券總資產規模多年保持行業第二。2020年至2023年，該排名滑落至第四名。截至2023年末，海通證券總資產7545.87億元，歸屬於母公司淨資產1632.44億元。業務涵蓋了證券期貨經紀、投行、自營、資產管理等多項金融服務，是國內綜合實力最強的券商之一。

從2022年開始，海通證券業績開始出現大滑坡，又因違規多次受罰，逐漸跌出頭部行列。當外界還在猜測，海通證券能否重回頭部之時，頭部券商之間的整合大幕意外拉開。

2024年9月，國泰君安宣佈重組海通證券。隨後，兩家券商的合併進程快速推進，僅四月有餘及完成了全部行政審批程序。

2025年1月17日，國泰君安收到中國證監會的批覆，同意其吸收合併海通證券並募集配套資金等多項相關事項。此次合併完成後，海通證券將不再具有獨立主體資格並被註銷，其資產、負債、業務等將由國泰君安承接。

目前，併購進入海通證券終止上市與國泰君安換股實施階段。2月5日，海通證券公告表示，公司股票自2025年2月6日開市起連續停牌，不再交易，直至終止上市。國泰君安也同步公告自2月6日開市起停牌。

2007年7月A股上市，到2025年2月結束交易。曾經風光無兩的龍頭券商海通證券正式退出A股舞臺。

從業績領先到連續虧損

作爲曾經的頭部券商，海通證券的業績曾名列前茅。自2007年上市以來，營收排名多年穩居第二，僅次於中信證券。2015年，營收排名從第二下降至第三。不過直到2021年，營收排名一直穩居前三。

業績下滑轉折點是在2022年。2022年海通證券營收排名下滑至第七，2023年曾一度上升至第五，2024年再度下滑至第11名。

若從淨利潤指標看，下滑程度更爲明顯。2021年之前，海通證券淨利潤常年穩定在前三。2011年至2015年期間，淨利潤一度穩定在第二。到2022年，淨利潤下滑至第10名。2023年，歸母淨利潤10.08億元，同比下滑84.59%，排名第27名。

海通證券業績大滑坡的原因主要來自海通國際。海通國際一度是海通證券佈局國際資本市場的重要一步，其業務在2021年前也一直穩居香港市場前列。但一場地產債風波，讓海通國際跌入低谷。

海通國際2022年營業收入-11.97億港元，淨利潤-65.41億港元；2023年營業收入-15.75億港元，淨利潤-81.56億港元；2024年上半年實現收入-16.97億港元，淨利潤-28.73億港元。2024年1月，海通國際完成私有化退市。

海通證券2024年的業績更是慘淡。根據海通證券公告，預計2024年年度實現歸屬於母公司所有者的淨利潤人民幣-34億元左右，與上年同期相比，將出現虧損。預計2024年年度實現歸屬於母公司所有者的扣除非經常性損益的淨利潤人民幣-37億元左右。這樣的虧損規模超出預期。目前，在已披露10家業績預告的上市券商中，只有2家出現虧損。

對於業績虧損原因，海通證券表示，報告期內，公司境外金融資產估值大幅下降，投資收益和公允價值變動損益減少；境內市場股權融資規模下降，公司投行業務收入減少。

根據公告，2024年10月-12月，海通證券計提資產減值準備10.44億元，對淨利潤的影響超過2023年度經審計淨利潤的10%；覈銷資產1.6億元，減少利潤總額10.44億元，減少淨利潤7.9億元。

國泰君安同樣在1月24日發佈業績快報。根據公告，2024年國泰君安營業收入爲434.06億元，同比增長20.10%；歸屬上市公司所有者的淨利潤爲130.18億元，同比增長38.87%；總資產爲10473億元，同比增長13.17%。

人事變動進行中

在海通證券發展過程中，不得不提到曾經的掌門人王開國。1997年，王開國出任海通證券第二任總經理。1998年5月，開始擔任海通證券董事長，直到2016年7月卸任，王開國執掌海通證券長達18年。在這位掌門任內，海通證券從魔都一隅發展爲券業三甲，並且完成A+H兩地上市，開啓全球佈局。

2016年7月至2025年1月，周杰擔任海通證券董事長超過八年時間。2025年1月13日晚，海通證券發佈公告稱，周杰因工作調動原因提出辭去公司董事、董事長、法定代表人及香港聯交所授權代表等職務。

1月19日，上海國際集團官網披露，周杰出任上海國際集團黨委書記、董事長。上海國際集團爲國泰君安證券實際控制人。

目前，海通證券董事兼總經理李軍代爲履行董事長、董事會發展戰略與ESG管理委員會主任委員以及法定代表人職責，其首要任務將是推進國泰君安與海通證券的合併。

未來，兩家綜合性券商同類業務和子公司的整合將是市場關注的焦點。例如在公募基金領域，海通證券持有海富通基金51%的股權，爲其控股股東，持有富國基金27.8%的股權，爲參股股東；國泰君安證券旗下有控股51%的華安基金，以及正在等待批覆的國聯安基金49%股權，同時國泰君安資管也擁有公募牌照。如何解決“一參一控一牌”的股權問題，仍需要後續整合方案給出答案。

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