金吾財訊 | 招銀國際發研報指，百勝中國(09987)24財年4季度業績符合預期，基本面改善令人鼓舞。公司24財年銷售和淨利潤分別增長4%和10%，均符合招銀國際/市場預期。24財年4季度銷售額和淨利潤分別增長4%和19%，也基本符合預期。增長主要由外賣業務（+14%）推動，而堂食和外帶下降2%。毛利率改善（原材料價格下降）和運營效率提升（人力、租金、廣告、折舊等等）是利潤增長的主要因素。該行指，管理層提到2025年春節期間同店銷售增長為正，受益於高性價比的產品和奧運冠軍及熱門IP的營銷活動，表現好於市場預期。然而，考慮到宏觀環境仍存不確定性，消費者在節後可能更加謹慎消費，該行認為需保持審慎態度。受惠於多個增長驅動因素的支持，該行對25財年仍然樂觀。管理層預計25財年系統銷售增長將快於24財年（中單位數，對比24財年的4%），但門店擴張節奏略有放緩（11%，對比24財年的12%），因此同店銷售增長大概率會有改善，甚至轉正。該行維持「買入」評級，上調目標價至484.83港元（前值：450.26港元）。新目標價是基於22倍25財年預測市盈率（維持不變），仍低於過去5年25倍的均值。目前公司股價估值為17倍左右，並不高，同時現金回報計劃也有吸引力。