金吾財訊 | 第一上海發研報指，新東方(EDU/09901)FY25Q2淨收入按年+19.4%至10.4億美元(美元計，下同)，剔除東方甄選自營產品及電商業務實現營收按年+31.3%至8.94億美元。符合此前公司業績指引(+25%至+28%)。經營淨利潤0.19億美元，按年-9.8%；Non-GAAP經營利潤0.28億美元，按年-45.8%；歸母利潤0.32億美元，按年+6.2%。NonGAAP歸母淨利潤為0.36億美元，按年-29.1%。利潤下滑主要是受到子公司東方甄選剝離「與輝同行」影響。該行表示，FY25Q2公司毛利率52.0%，按年+0.6pct；銷售/管理費用率15%/31.3%，按年+1.1pct/+0.2pct；除東方甄選自營產品及電商業務後經營利潤率2.8%，按年+1.0pct；除東方甄選自營產品及電商業務後的Non-GAAP經營利潤率3.2%，按年-0.1%；此外，公司預計FY25Q2(2024年12月1日至2025年2月28日)的淨營收總額將為10.1億美元至10.3億美元之間(不包括東方甄選自管產品直播電商業務)，按年增長18%到21%之間(低於此前給出的全年業績指引)，預計2025財年第三季度以人民幣計算的收入增長將在20%到23%之間。分開來看：公司預計海外考試準備和出國諮詢業務按年+15%；新業務收入保持40%左右增長。該行續指，由於宏觀經濟不確定性對高端業務(如海外考培和一對一)需求產生影響、教育業務快速復甦增加的基數效應及匯率影響，FY25Q3的收入增速放緩。公司目前在手現金/短期投資/定期存款總計48億美元，資金儲備充足。該行以DCF測算，wacc12%,永續增長0%(考慮到中國新生兒人數預期呈現長期下降的趨勢)，調整公司目標價為68.2美元/53.0港元，維持買入評級。