來源：港股研究社

　　春節假期後的港股市場迎來結構性行情，以AI大模型爲核心的技術革命再次成爲資金追逐焦點，這次的落腳點在AI應用的商業化之中。

　　2月6日開盤，閱文集團延續前三個交易日強勢表現，當日早間股價一度飆升10%。據統計，自2月1日至2月6日，閱文集團四個交易日累計漲幅達32.6%，市值回升至超290億港元。

　　這一輪行情並非孤立事件。同期，港股市場與AI大模型相關的個股呈現普漲態勢，譬如商湯-w、美圖公司、金山軟件均錄得連續大漲。市場普遍認爲，這一波行情與國產大模型技術商業化落地的加速密切相關。

　　而閱文集團作爲內容產業的標杆企業，因其率先將DeepSeek-R1大模型集成至核心創作工具“作家助手”，成爲本輪行情的領漲龍頭。消息面上，2月5日晚間，閱文集團宣佈旗下作家輔助創作產品——作家助手已集成獨立部署的DeepSeek-R1大模型。

　　閱文集團是一家主要在運營網絡文學平臺的企業，堪稱文字產業垂直一體化的行家。它主要通過提供閱讀服務（免費 / 付費）、版權商業化、作家培養及經紀、經營文本作品閱讀及相關開放平臺（均基於文本作品），再利用技術方法及數字媒體把這些活動變現。

　　從業務版圖來看，閱文集團主要有在線閱讀（包括自有平臺產品及自營渠道的在線閱讀和第三方平臺的在線閱讀）、版權運營以及其它等三大業務板塊。在 2024 年上半年，這三大板塊分別佔公司營收的 46.30%、52.56%、1.14% 。

　　在版權運營方面，閱文集團在 2024 年上半年推出了好多熱門影視作品，還取得了商業成功，像電影《熱辣滾燙》 ，電視劇《與鳳行》《慶餘年第二季》以及《玫瑰的故事》。就拿《慶餘年第二季》來說，閱文集團同步推出主題衍生品、更多內容，還舉辦線上和線下活動，把作品的傳播邊界擴得大大的，讓影視劇作和觀衆聯繫得更緊密。這種聯動協同的運營機制，已經成了閱文 IP 系統化管理的新典範，以後也會應用到旗下更多 IP 上，這可是閱文長期的戰略規劃。

　　版權運營、管理及授權等多元化內容形式，幫閱文集團打造了不少商業化大 IP，還延長了內容提供者作品的商業生命週期。要知道，持續強化在線閱讀上游內容生態體系的建設，一直是閱文集團在內容形式上不斷成功的基礎。

　　閱文集團 CEO 兼總裁侯曉楠在新年內部信裏提到，2024 年，閱文平臺年收入超 50 萬的新人作家大幅增加，超了 70%；同時，5 萬均訂的新書同比大增 50%，年收入超百萬的新書同比增長 14%。同一時期，閱文旗下起點讀書 DAU 創下新高，QQ 閱讀的會員收入同比大增 40%。全網動畫播放榜 Top20 中，閱文 IP 佔了 75% 的份額。

　　2024 年對閱文集團來說，堪稱 “爆款年”。IP業務進步顯著，在線閱讀業務也很穩定，讓閱文集團整體收入和盈利能力大幅提升。2024 年上半年，總收入同比增長 27.7%，版權運營收入更是同比大幅增長 75.7%。盈利能力也明顯提升，經營利潤率從 2023 年同期的 9.5% 提升到 10.8%，非國際財務報告準則公司權益持有人應占盈利同比增長 16.4%。

　　閱文集團一邊讓在線閱讀平臺創作生態越來越健康，一邊還注重藉助 AI 等技術，給平臺創作者提供更高效的創作工具。

　　早在 2023 年 7 月，閱文集團就搶先推出了行業首個網文大模型 “閱文妙筆” 及其應用產品 “作家助手妙筆版”。到了 2024 年，隨着技術越來越成熟，商業化可行性價值越來越明顯，閱文集團進一步優化了 “作家助手” 的功能。

　　它的智能問答、描寫（外貌、打鬥、情感等特定場景描寫潤色）、提取（輸入小說內容智能提取章節大綱和角色）、畫師（基於網文描寫生成人物 / 場景圖）這四大功能，每週調用次數一直保持在數十萬次，深受內容創作者的喜愛和依賴。

　　比如智能問答功能，能幫作家快速找資料、獲取靈感，在創作構思階段幫了大忙；描寫潤色功能則助力作家雕琢文字，讓作品可讀性和吸引力更強。

　　而在以低成本且性能與 OpenAI 模型相當的優勢火爆全球的 DeepSeek - R1 出現前，閱文集團其實早就對它深入調研、評估，還做了前期技術對接，確認沒問題後，迅速展開合作。

　　根據官方披露，閱文集團這次接入 DeepSeek - R1 模型，採用的是 “獨立部署 + 領域微調” 技術方案，讓作家助手有了這些突破：DeepSeek - R1 作爲語言類大模型，在語言理解和生成上表現出色。這次集成，作家助手在智能問答、獲取靈感和描寫潤色這三方面有了顯著升級。

　　在智能問答上，靠着強大的語言理解能力，系統能領會作家的 “言外之意”，不用複雜提示詞就能高效溝通。

　　更關鍵的是，它能清晰展示 AI 的思考鏈路，輔助推演劇情走向。這既提升了作家對 AI 生成內容的信任度和把控力，又給作家提供了很有啓發性的思路梳理，是創作時 “查資料、找靈感” 的好幫手。而且，智能問答還能輔助推演作品劇情走向及其連鎖反應，幫作家在複雜情節裏找到最佳敘事路徑。

　　在描寫潤色方面，藉助 DeepSeek - R1，閱文集團的作家助手能精準把握不同題材風格，保持人物設定一致，優化行文細節，用出色的語言生成能力，給網文創作帶來更大助力。

　　從技術參數看，DeepSeek - R1 在中文長文本生成任務中的連貫性評分（Coherence Score）達 91.3，比行業平均水平（72.4）高了不少。更重要的是，模型採用私有化部署方案，創作數據全程閉環，解決了行業長期擔心的數據安全問題。

　　當然，AI 技術加速融入網文產業鏈後，不少創作者擔心整個行業生態可能掀起一場 “格式化” 運動，不只是工具迭代這麼簡單。

　　對此，閱文集團公開表示：“AIGC 是 IP 產業未來 5 年的重要動能。AIGC 帶來了新的創作模式，就像從手動駕駛升級到輔助駕駛，解放了人，但 AIGC 不會取代作家，它是創作的金手指，而主角永遠是作家。”

　　並表示，這次升級是閱文集團持續探索技術賦能作家創作的重要一步，在 “服務好作家、培育好內容、建設好生態” 的理念下，AI 的加入讓創作過程更順暢，但故事的靈魂始終來自作家。

　　閱文集團對前沿技術的探索，還體現在海外市場開拓上。數據顯示，截至 2024 年 11 月底，閱文集團旗下海外門戶起點國際 （WebNovel） 已上線約 6000 部中國網文的翻譯作品，2024 年新增出海 AI 翻譯作品超 2000 部，佔 WebNovel 所有出海網文總量的三分之一。

　　藉助生成式 AI 技術，閱文集團大大提高了網文翻譯的效率和質量，讓中國網文能更快、更準確地走向全球讀者。通過 AI 翻譯，不僅打破了語言障礙，還爲海外讀者提供了更優質的閱讀體驗，進一步拓展了中國網文的國際影響力。

　　當然，伴隨AI技術加速捲入網文產業鏈後，不少創作者也開始擔心整個行業生態或許正在掀起一場“格式化”運動，而不僅僅是工具迭代的浪花。

　　對此，閱文集團曾公開表示：“AIGC是IP產業未來5年的重要動能。AIGC帶來了新的創作模式，就像從手動駕駛升級到輔助駕駛對人的解放，但AIGC不會取代作家，它是創作的金手指，而主角永遠是作家。”

　　其表示，此次升級，也是閱文集團持續探索技術賦能作家創作的重要一步，在“服務好作家、培育好內容、建設好生態”的理念下，AI的加入讓創作過程更加順暢，但故事的靈魂永遠來自作家。

　　國產 DeepSeek 的崛起，就像高盛在研報裏指出的，意味着 AI 行業的發展重心正從硬件基礎設施層往軟件應用層轉移。這一趨勢不光衝擊了傳統的 “美國例外主義”，還爲全球市場的多元化發展創造了新機遇，尤其是中概科技股。

　　高盛認爲，AI 的投資邏輯已經轉變，從以前側重硬件投資，變成現在更關注軟件領域。MSCI 中國指數在 AI 軟件方面的高暴露度，有望讓它在短期內有出色的市場表現，特別是那些在 AI 應用層有創新能力和市場競爭優勢的公司，譬如在網文創作層具備資源壟斷優勢的閱文集團。當下，接入DeepSeek正在成爲閱文集團商業模式升級的導火索。

　　2025年作爲AI應用極有可能實現商業化的元年，閱文集團公司估值有望被機構重新定價，近期其估值持續呈正反饋。

　　同時，從市場環境分析，內容行業持續向好，消費者對優質 IP 改編作品的需求旺盛。據統計，網文 IP 市場規模約爲 2600 億元，且以接近 4% 的增長率不斷成長，遠遠超過網文閱讀市場規模，這爲閱文集團打開了廣闊的發展空間。而閱文在網文領域根基深厚，幾乎壟斷國內大量優質網文IP，持續爲全產業鏈開發輸送源頭活水。

　　海通證券預測閱文集團 2025 年歸母淨利潤爲 16.33 億元，營業總收入 85.65 億元 ，維持優於大市評級，目標價區間 35.6 - 39.9 港元，顯示出資本市場對其未來發展的信心。

　　2025 年閱文集團憑藉影視、動漫、衍生品等多業務協同發展，以及在內容創作和 IP 開發的深厚積澱，在不斷增長的內容市場中，有望實現估值重估，迎來新的發展高峯，成爲內容產業的價值標杆 。

　　DeepSeek引發的資本市場熱潮，本質是對AI應用層價值的重新發現。閱文集團的階段性領跑，驗證了垂直領域大模型的商業可行性，但長期競爭更取決於生態構建能力——當AI將創作門檻降至“人人可參與”時，平臺的核心價值將從內容分發轉向生態賦能。

　　高盛預計，到2026年AIGC將催生2000億元的內容產業新增市場，而真正的贏家將是那些率先完成“技術-數據-商業”閉環的企業。

　　在這場變革中，閱文已搶佔先機，但戰役纔剛剛開始。

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責任編輯：張倩