金吾財訊 | 中信證券表示，2025年春運前20天全社會跨區域流動人員按年增長7.6%，高於節前預測，春節錯期和拼假效應導致節前客流相對集中，二次出遊表現突出。春運前20天民航/鐵路/公路/小客車旅客發送人數按年增長7.1%/6.6%/14.3%/5.9%，料民航量價表現緩解了市場對上年高基數的擔憂，後續旺季按年效應有望明顯改善。春運前20天民航累計發送旅客按年增長7.1%，受限於國內線增班，料國際線旅客發送量增幅領先國內30pcts以上，利用率的提升有望攤薄單位非油成本，疊加航油價格下降，關注成本端向業績端改善的傳導。該行預計春運前20天票價按年下降5%~10%，小於暑期及四季度跌幅，剔除燃油附加費的影響降幅將有所收窄，春運後半段票價或為檢驗收益管理策略的關鍵指標。剔除短期油價波動，該行認為2025年航油成本下降仍為航司利潤釋放最直接因素。航司收益管理逐漸從行業自律向供需驅動過渡，2025年或為航空繁榮周期右側元年，目前航司估值頗具吸引力，建議淡季擇機佈局。