金吾財訊 | 國信證券發研指，百勝中國(09987)24Q4公司收入25.95億美元/+4.1%；經營利潤1.51億美元/+37.3%，核心經營利潤1.50億美元/+35%；經調整淨利潤1.15億美元/+11.7%，淨利潤增速慢於經營利潤增速，主要系利息收入減少所致。該行指，24Q4，公司門店淨增534家，其中肯德基/必勝客分別淨增365/118家。2024年淨增1751家門店，超出淨增指引（1500-1700家）上限。分結構看，2024年淨增門店中，肯德基/必勝客加盟佔比分別爲30%/13%。分區域看，淨增門店中肯德基/必勝客3-6線城市門店數佔比分別爲55%/62%。2024年底，肯悅咖啡/必勝客WOW店分別達700/200家，2025年預計淨新增門店約1600-1800家，肯德基/必勝客淨新增加盟佔比將增至40-50%和20-30%。該行表示，考慮回購分紅現金支出對利息收入貢獻的下行影響，微下調2025-2026年淨利潤預測至9.78/10.45億美元（調整幅度-1%/-2%），新增2027年預測11.10億美元，兼顧股份回購，EPS爲2.76/3.10/3.43美元，對應PE估值19/17/15x。百勝中國歷史動態估值區間爲15-37x，同店改善、門店擴張加速均會帶來估值階段溢價，展望未來，系列創新舉措帶動下同店改善趨勢有望延續，且擴張計劃依舊穩健，2025-26年累計回購分紅30億美元目標也具備強吸引力，綜上給與公司2025年PE目標22-24x，目標價442.6-482.8港元，維持“優於大市”評級。