小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 法巴：中資科技股仍處低位，恒指看23000

法國巴黎銀行分析認爲，中國科技股估值仍處於非常吸引投資者的低位，恒指後市有機會上試23000關口。法國巴黎銀行財富管理香港首席投資策略師譚慧敏表示，尤其看好中資科技股。她指出，DeepSeek面世反映了中國的創新能力，加上市場對AI的焦點已由AI Enabler轉爲AI Adopter，由於中國本身有較多屬AI Adopter的科技企業，故能受惠。譚慧敏認爲，中國科技股的盈利增長預測正不斷上調，且估值仍處於非常有吸引力的低位。在一衆中資科技股當中，她發現客戶對電商平臺股興趣較大。此外，法巴繼續看好中資高息股，如銀行股及電訊股。展望後市，譚慧敏預測恒指有機會上試約23000點的前高位，即較現水平有近7%上升空間，並認爲港股今年全年雖有波動，但有望取得正回報。

2. 高盛：關稅可能對美元產生更久遠的影響

在市場對特朗普週末宣佈的一系列新關稅措施做出反應之際，美元小幅波動。對所有進口到美國的鋼鐵和鋁徵收25%的關稅，看起來不太可能像之前針對國家的關稅那樣得到避免。高盛的分析師Stuart Jenkins表示：“我們認爲，它們將對美元產生更持久的影響，而市場尚未完全消化這一點。”

3. 高盛：到2025年底，美國對銅徵收10%進口關稅的可能性爲70%

高盛預測，美國中西部鋁價溢價將升至每磅50美分（合每噸1036美元），而2025年1月的平均溢價爲每磅24美分（合每噸529美元）。高盛表示，他們的基準預測包括，到2025年底，美國對銅進口徵收10%關稅的可能性爲70%。

4. 高盛：特朗普移民政策將拖累經濟增長，但對通脹影響有限

高盛集團經濟學家表示，特朗普的移民限制將對美國經濟和勞動力增長產生一定的負面影響，對通脹的影響更爲有限。根據研究報告中的基線情景，分析師們預計，美國的淨移民數量將暴跌至每年75萬人，使今年的潛在GDP增長率下降30-40個基點（0.3-0.4個百分點）。根據人口普查局的數據，去年有280萬人移民到美國。在更極端的情況下，如果打擊行動導致非法移民“不敢去上班，或者僱主不敢僱用他們，那麼經濟後果將更爲嚴重”。不過，總體而言，對通脹的影響應該是有限的。非法移民約佔總勞動力的5%，在景觀美化和建築服務等特定行業，這一比例達到五分之一。分析師寫道：“突然失去這些工人可能會對其中許多行業造成嚴重破壞，並對通脹產生更大的影響。”

5. 美銀：美聯儲已結束降息週期，關稅對通脹的影響預計下半年出現

美銀分析師寫道，特朗普的貿易、財政和移民政策議程預計將引發溫和通脹，並預測這些變化將在2025年下半年反映在通脹上。他們指出，未來幾周的任何額外關稅都可能使時間表提前。他們表示：“一個關鍵問題是，政策變化是否會影響長期通脹預期。”他們補充稱，基於市場的通脹指標仍在歷史區間內。美銀重申其立場，即美聯儲的降息週期已經結束，通脹“高於目標”，預計1月份整體和核心CPI環比均增長0.3%。他們寫道：“如果我們對1月份CPI的預測是正確的，那麼美聯儲按兵不動的理由將進一步增強。”

6. 惠譽：美國關稅的威脅和不確定性給墨西哥帶來了風險

特朗普政府宣佈對所有墨西哥進口商品徵收25%的關稅，這凸顯了墨西哥面臨的潛在貿易風險。雖然目前關稅措施暫停實施一個月，爲貿易和其他非經濟問題的談判留出了時間，也爲墨西哥提供了一條避免這種負面結果的途徑，然而，美國的保護主義及其帶來的不確定性仍然是一個嚴重的風險。作爲對美最大的商品出口國，墨西哥極易受到美國貿易保護主義的影響。2024年墨西哥出口額超過5000億美元，相當於其GDP的28%。墨西哥和美國的工業通過長期建立的供應鏈整合在一起，這得益於美墨加貿易協定對大多數商品不徵收關稅。目前美國對墨西哥商品的有效關稅稅率僅爲0.3%。當前，特朗普願意使用的關稅範圍、規模和時間的不確定性很高。在最後一刻暫停實施關稅可能意味着，這一威脅也被用作安全、移民和毒品等非貿易問題的談判工具。然而，特朗普一直將雙邊貿易逆差列爲頭號擔憂，並將關稅作爲他首選的補救工具，以及增加財政收入的手段。因此，惠譽認爲，某種形式的關稅對墨西哥來說是一個重大風險。

7. 荷蘭國際：避險需求推動黃金期貨與現貨再創新高

由於新的避險需求，黃金期貨和現貨價格均升至歷史新高。黃金期貨價格盤中一度觸及2927.0美元/盎司，現貨黃金則最新上破2900美元/盎司的關口。荷蘭國際分析師在一份報告中說，金價今年迄今已上漲逾10%，連續創下紀錄。該集團稱，對美國關稅的擔憂（可能導致通脹上升和經濟增長放緩）刺激了對黃金等避險資產的需求。與此同時，中國央行在1月份連續第三個月增加黃金儲備，黃金在2024年的上漲便是由央行買入推動的。荷蘭國際補充稱，隨着地緣政治緊張局勢和經濟環境促使銀行轉向避險資產，它們可能會繼續增持黃金。

8. 荷蘭國際：新的關稅威脅可能引發一些債券波動

荷蘭國際的利率策略師在一份報告中表示，美國總統特朗普的新關稅計劃可能會給債券市場帶來一些波動。他們表示：“新的關稅威脅，這次是針對金屬的，可能會帶來一些波動。”不過他們亦表示，債券市場的波動應該不會太大，因爲這一消息不太可能導致“利率的結構性上升或下降”。

9. 星展銀行：美國關稅和利率不確定性使2025年成爲“動盪的一年”

新加坡資產規模最大的銀行星展銀行週一公佈了穩健的全年業績，淨利潤達到創紀錄高位。星展銀行首席執行官皮尤什·古普塔表示，該行需要保持靈活，以應對美國不可預測的關稅和貨幣政策帶來的“動盪”的2025年。古普塔表示：“我們實際上非常清楚，特朗普政府可能會把經濟工具作爲武器，因此關稅和稅收政策等可能會發生變化。”對於美聯儲降息預期，他補充道，星展銀行最初預計美聯儲將在2025年降息四次，但在最新的財報中，這一預測已降至兩次。

10. 法巴銀行：歐洲央行中性利率的預估在評估利率前景方面用處有限

法巴銀行市場360的分析師在一份報告中表示，歐洲央行或任何其他模型對中性利率的預估，在衡量政策限制程度方面的價值都值得懷疑。中性利率是一種既不刺激也不限制經濟的理論利率。他們說，在調整政策時，政策制定者如何看待中性利率也不確定。歐洲央行上週宣佈，其經濟學家預計的中性利率在1.75%至2.25%之間。

11. 摩根士丹利：關稅風險可能使歐佩克+延長減產措施

摩根士丹利的Martijn Rats等分析師在報告中稱，“關稅行動和反制措施有可能對全球經濟中的石油密集領域尤爲構成壓力，從而引發石油需求方面的不確定性。這種環境可能還會導致歐佩克+再次延長當前的產量配額。”歐佩克+延長減產可能會在下半年營造一個“均衡的市場”。由於預期會延長減產，該行對下半年的供應預期下調了40萬桶/天。

12. 摩根士丹利：若歐盟避免被徵收高額關稅，歐元可能上漲

摩根士丹利分析師在一份報告中表示，如果歐盟能夠避免特朗普對其徵收高額關稅，歐元兌美元可能會走強。他們表示，我們的基本預測包括2025年晚些時候美國對歐盟逐步徵收有針對性的關稅，這種有針對性的關稅不太可能對歐元區經濟增長產生重大影響。摩根士丹利繼續建議買入歐元，目標水平爲1.08。

國內

1. 華泰證券：看好黃金景氣週期上行趨勢

華泰證券指出，2025年，金價短期上漲主要推動力或來自美國關稅政策變化引發的再通脹和全球經濟的不確定性；疊加市場對美股估值泡沫的擔憂，或也將促使部分資金轉向配置黃金進行避險。我們預計2025年金價底部支撐位在$2500-2600/oz。長期來看，逆全球化和出於對美元信用的擔憂，全球針對黃金的投資需求、央行淨購金和科技需求或保持強勢，而供給或維持相對穩定；供需格局的改善或使金價震盪上行。此外，中國險資投資黃金試點的啓動，或爲黃金需求帶來新的邊際利好。

2. 中信證券：2025年國內中高階智駕滲透率有望翻倍

中信證券研報認爲，2025年國內中高階智駕滲透率有望翻倍，帶動國內350億元增量市場。芯片、控制、傳感、連接四大環節均有望受益，其中芯片、控制器彈性較大、格局清晰。考慮到2026年自主車廠有望跟進智駕平權戰略，行業近兩年景氣度有望持續走強。當下，建議核心關注比亞迪供應鏈以及芯片國產化兩條主線。

3. 中信證券：試點階段保險公司投資黃金的理論上限約爲2000億元

2月7日，國家金融監督管理總局辦公廳發佈《關於開展保險資金投資黃金業務試點的通知》。中信證券研報稱，我們估算試點階段保險公司投資黃金的理論上限約爲2000億元。配置價值層面，黃金長期具有較高的收益風險性價比，且近年來與傳統資產的相關性進一步降低，在傳統的股債組合中加入黃金能夠顯著改善組合的有效前沿。配置模型層面，我們結合全天候思想與風險平價的理念進行動態配置，構建了適合保險資金特徵的黃金版全天候策略，該策略的歷史黃金平均持倉約15%，2014年至今年化收益6.86%，夏普比率1.74。

4. 銀河證券：2025年國補政策延續，助力家居龍頭業績修復

銀河證券研報稱，2025年國補政策延續，助力家居龍頭業績修復。預計國補資金將在兩會後陸續下達地方，建議持續關注2025年國補政策落實進展及邊際變化，與2024年相比，預計2025年國補：1）補貼額度有望提高；2）補貼力度加強：家裝廚衛補貼最高折扣率有望達30%；3）申補限制更爲嚴格：當地補貼只能當地領取、使用。從業績端看，2024年國補對公司業績有顯著催化作用，但受訂單週期等因素影響預計集中反映在2025年一季度，2024全年業績暫時性承壓。看好2025年龍頭公司業績持續性修復。

5. 東吳證券：AI帶動端側SoC需求，測試機龍頭有望受益

東吳證券研報稱，AI終端爆發，帶動SoC芯片需求：SoC芯片是各類硬件設備的主控單元，承載着運算控制等核心功能，是硬件的“大腦”。伴隨DeepSeek的推出，其低成本、高性能、開源模式，帶來上游的推理芯片、訓練芯片的不斷進步，推動AI的端側應用和硬件發展，進而帶動SoC芯片需求。高端SoC測試機市場廣闊，亟待國產突破：SoC芯片的高度集成性使其測試難度較大。測試機龍頭自研ASIC芯片，助力高端SoC測試機研發：SoC測試機最核心的部件是測試板卡，根據要測試芯片的不同，插入不同板卡，而板卡也需要相關配套芯片來實現測試功能，國內測試機在800兆及以下基本採用常規FPGA，1.6G及以上的高端芯片無法再用FPGA，海外龍頭在800兆以上高端機型也都使用自研ASIC芯片。