來源：覽富財經

　　二線白酒企業，正迎來史上最大危機。

　　酒鬼酒：Q4單季虧損0.06億至0.46億；

　　捨得酒業：Q4單季虧損2.49億至3.2億；

　　順鑫農業：Q4虧損額在1.22億元至1.92億元。

　　還有金種子酒：預計2024年歸母淨利爲-2.91億元至2.01億元；由於前三季歸母淨利總額爲-1億，Q4單季虧損1.01億至1.91億，虧損繼續。

　　對於金種子來說，曾經是徽酒“四朵金花”的一員，如今徽酒變爲了“三足鼎立”局面，金種子已經掉隊了。十年多的時間，從巔峯時期的全國前十，到現在成爲二線白酒企業，令人唏噓。

　　金種子當前面臨的難題是史無前例的，當前白酒賽道整體蛋糕縮小，二線酒企在茅五汾瀘等頭部擠壓下生存空間越來越小，生存難度越來越大。

　　而早在2022年初，金種子酒酒引入重要戰略股東——華潤集團附屬企業華潤戰投。交易完成後，華潤戰投持有金種子酒集團49%股權。

　　從現在來看，華潤的入駐，並沒有解決金種子酒淪爲二線白酒的命運。

　　01

　　徽酒排名掉隊，庫存上升

　　安徽是全國可以和四川一較高下的白酒大省，省內有多家知名酒企，包括古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖酒和金種子酒4家上市公司，以及宣酒、明光酒、文王貢酒等區域知名酒企。

　　以2023年數據來看，古井貢酒實現營業收入202.54億元，同比增長21.18%，在徽酒中排名第一。迎駕貢酒營業收入達67.20億元，同比增長22.07%，在全國上市白酒企業中常年位居前十位。口子窖酒營業收入爲59.62億元，同比增長16.10%，處於全國上市酒企中游水平，居於第三。

　　而金種子2023年營業收入僅爲14.69億元，顯而易見已經掉出了徽酒第一梯隊。

　　從淨利潤的角度來看，金種子酒已經連續四年虧損。自2021年起，公司的虧損金額分別達到1.66億元、1.87億元和0.22億元。

　　爲了扭轉虧損局面，金種子酒採取了一系列措施：

　　2024年4月，公司將其持有的97963.2平方米的國有建設用地使用權以4250.1萬元的價格轉讓給了其控股股東金種子集團；

　　6月，金種子酒將總價值約爲1.6億元的一批辦公用地集中掛牌資產轉讓。

　　同時除了出售土地，金種子酒還開始剝離藥業業務。

　　金太陽曾是金種子酒旗下的藥業板塊，負責藥品的生產與銷售，是公司收入的重要來源之一。2023年，金太陽貢獻了4.23億元的收入，佔總營收的28%。

　　2024年4月，金種子酒將其持有的金太陽92%的股權轉讓。剝離後，金太陽在2024年上半年的收入下降至1.03億元，對金種子酒的營收造成了一定壓力。儘管採取了出售土地和資產的措施，但虧損的業績並未得到挽救。

　　而這種困境，首先是受制於當前白酒的大環境。

　　2024年白酒行業面臨諸多挑戰，包括庫存積壓、價格倒掛、消費疲軟等，這些因素成爲行業發展的障礙。

　　白酒行業普遍出現了零批倒掛現象。即便是市場表現最爲穩健的貴州茅臺，其批價在2024年也出現了持續下跌。其中，茅臺1935的實際零售價格已跌破700元/瓶大關，與官方零售指導價格1188元/瓶相比，跌幅接近50%。該產品在市場上的最高價格曾突破1800元。

　　不僅是茅臺，五糧液、汾酒、瀘州老窖等品牌旗下也有產品出現降價情況。零批倒掛現象持續超過一年，反映出渠道庫存狀況不容樂觀。

　　儘管疫情三年間對白酒企業的業績似乎沒有造成顯著衝擊，企業仍保持了不同程度的增長，但這種增長很大程度上是通過向經銷商持續壓貨來實現的。

　　從酒企存貨數據可以看出，2020年之前存貨增長相對平緩，之後則顯著上升。例如，貴州茅臺的存貨從2020年的289億元增長至2023年的464億元，洋河股份從2019年的144億元增長至2023年的190億元。金種子酒的存貨也從10億元增長至15億元。這種做法的弊端隨後逐漸顯現。

　　到了2024年前三季度，金種子的存貨仍然高達15.07億元，接近營業收入的兩倍。在一線白酒的擠壓下，庫存消化任重而道遠。

　　02

　　華潤入駐，2025年50億目標或成泡影

　　在2022年，金種子酒迎來了華潤戰投的加入。同年7月，何秀俠以及多位來自華潤集團的高級管理人員正式加盟金種子酒，擔任包括總經理在內的多個重要職務。

　　上任之後的2022年和2023年期間，金種子酒的營業收入分別達到了11.86億元和14.69億元，看起來增速還不錯，但淨利潤缺虧損1.87億元和2206.96萬元，華潤的加盟和華潤系的渠道並沒有起到立竿見影的效果。而這時金種子酒的價位還大都維持在100元左右。

　　這時華潤的第一刀看向了產品。

　　2023年4月，何秀俠爲了轉變金種子酒的產品線，宣佈啓動“馥合香”品牌升級計劃，並推出了系列新產品“馥7、9、15、20”，產品價格區間覆提升到188元至888元區間。

　　同時還淘汰了祥和系列、柔和系類多款低端產品，又推出頭號種子等新產品，產品SKU從上百個精簡至目前的三大系列約10個產品。

　　到了現在，金種子將白酒產品細分爲三個檔次：高端（X＞500元/瓶）、中端（100＜X≤500元/瓶）、低端（X≤100元/瓶）。

　　其中，金種子酒的高端酒主要包括醉三秋1507、馥合香馫20；中端酒主要包括馥合香馫15、馥合香馫9、馥合香冠軍、柔和宗師級；低端酒主要包括種子系列。

　　在推出高端酒之後的2023年前三季度，高端酒卻僅有3169.76萬元的營業收入，中端酒1.45億元的營業收入；低端酒則實現了5.21億元的營業收入。低端酒仍是金種子的核心。

　　而到了2024年前三季度，金種子酒高端酒的營業收入達到了4776.71萬元，同比增長50.07%，中端酒的營業收入達到了1.72億元，同比增長18.93%；低端酒的營業收入則爲4.33億元，同比下降16.78%。

　　由此可見，儘管金種子酒的中高端酒類收入顯著增長，但這一增長未能抵消低端酒類收入下滑所帶來的損失。

　　所以金種子的產品變革並沒給公司帶來超預期的結果，這當中問題的核心就是出在了渠道上，

　　“捨不得孩子套不着狼”，其實金種子的渠道建設從資金投入上是跟上了的，在2024年前三季度，金種子酒的銷售費用達到了2.07億元，同比增長9.24%。

　　但從年報預告和三季度業績情況來看，明顯不及預期。

　　而就2024年業績問題，何秀俠曾解釋稱：白酒主營業務下降的原因包括行業週期調整導致整體銷售未達預期；低端產品“柔和、祥和”的價值鏈優勢下降，而費用考慮未能及時調整，導致終端進貨意願不足，銷量下降；以及部分市場銷售隊伍在市場微觀運營能力上存在問題，業務聚焦不夠精準。

　　對此，白酒業內看法是，既然是探索，就意味着並沒有成熟、完整的體系，需要在實踐中積累經驗，而這是一個需要時間去積累的過程。

　　2021年4月，金種子酒發佈了“十四五”戰略規劃，目標是在2025年實現銷售收入50億元。目前看來，金種子酒可能無法實現這些既定目標。

　　鑑於當前形勢，何秀俠不再提及馥合香銷售額，這可能是因爲目標難以達成。

　　03

　　結語

　　華潤出手也沒有解決這一問題，可見白酒當前已經進入存量競爭的時代。

　　那以金種子爲典型的二線酒企在未來的發展策略應如何抉擇？

　　從產品上看，高端市場進階之路充滿挑戰。但白酒行業並非快速見效的領域，特別是對於中高端品牌而言，無法僅憑營銷策略在短時間內取得顯著成效。

　　若持續固守中低端市場，則面臨日益激烈的競爭。過去十年間，光瓶酒市場增長迅速，規模已擴大三倍有餘，預計到2024年將突破1500億元大關。

　　然而，衆多品牌對這一市場虎視眈眈，例如山西汾酒的玻汾、洋河藍優、綠西鳳等，其中玻汾的年複合增長率約爲15%，預計到2025年收入將突破百億元。

　　對於二線酒企而言，堅守並鞏固其核心市場或許是生存的關鍵。

　　以金種子酒爲例，其在安徽省外的市場知名度有限，拓展難度較大。儘管在省內市場仍面臨諸多競爭，但憑藉主場優勢，金種子酒在合肥大區的合作菸酒店入庫及開瓶數同比增長超過四倍，阜陽大區的合作菸酒店入庫同比增長近六倍，這一成績得益於其在本土市場的深耕。

　　所以，在白酒行業處於調整期時，對於金種子而言，探索高端和打出去固然重要，但還是要建立在穩固住基本盤的基礎之上才能成功。