金吾財訊 | 興業證券發研指，大唐新能源(01798)股東爲大唐集團（合計持股65.6%），作爲其核心風電子公司，具有收購集團綠電資產的選擇權與優先權。截至2024H1末，公司控股裝機1555萬千瓦，均爲綠電機組，其中風電1311萬千瓦，佔比84.3%；十四五期間公司重心轉至存量資產優化，至2024H1末綠電機組增量僅333萬千瓦，經測算十四五裝機新增規劃完成度20%以下，近年資產擴張較爲審慎。該行指，截至2023年底，大唐集團綠電裝機約46GW，佔比25.6%，旗下共五家上市平臺，其中大唐新能源具有風光機組優先收購權，集團體內未上市綠電機組合計16GW，且在建待建機組儲備充足。同時，2024H1起公司項目建設進度加快，資本開支40.81億元，同比+154.8%，截至當期末在建裝機308.9萬千瓦，合理盈利中樞有望增厚。該行續指，2023年公司派發現金股利人民幣5.09億元，佔當年歸屬普通股東淨利潤（扣除永續債利息，下同）的22.7%；2024年11月公司宣佈擬派發現金股利人民幣2.18億元，佔2024年上半年歸屬普通股東淨利潤的14.2%，截至2025年2月7日收盤股息率（TTM）5.1%；十四五期間公司資本開支剋制，現金流較爲充裕，且此前分紅比例較同業低，具備較大提升空間。該行表示，公司當前估值較低（截至2025年2月7日PB-mrq爲0.75x）且具備較多邊際向好因素。該行預計2024-2026年公司實現歸母淨利潤24.41、28.70、30.08億元，同比-11.3%、+17.6%、+4.8%，對應2025年2月7日PE分別爲5.9x、5.0x、4.8x；扣除永續債利息約5億元后，預計2024-2026年公司實現歸屬普通股東淨利潤19.41、23.71、25.08億元，對應2025年2月7日PE分別爲7.5x、6.1x、5.8x。首次覆蓋給予“增持”評級。