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全球動力電池龍頭寧德時代於2月11日正式向港交所遞交H股上市申請，計劃募資超50億美元（約合386億港元），或成近年來香港最大規模IPO。
招股書顯示，此次參與寧德時代港股IPO的中介團隊主要有：中金公司、中信建投（國際、摩根大通、美林為其聯席保薦人兼整體協調人；高盛、摩根士丹利、瑞銀為其整體協調人；致同為其審計師；通力為其公司中國律師；凱易為其公司香港及美國律師；澄明則正為其券商中國律師；年利達為其券商香港及美國律師；中信建投國際為其合規顧問；高工產研為其行業顧問。
承銷費率「冰點價」：投行爭搶的無奈與焦慮
寧德時代港股IPO的承銷爭奪戰中，最受爭議的莫過於費率「跳水」。市場傳言，寧德時代原計劃支付0.2%的基礎承銷費，但部分投行為爭奪份額，將費率壓至0.01%，僅為行業平均水平的1/20。以募資50億美元計算，投行收入或低至500萬美元，遠低於美的集團（0.6%+0.2%獎金）、順豐控股（0.8%+0.7%獎金）等大型IPO項目。
這一現象折射出港股IPO市場的激烈競爭。2024年香港IPO市場回暖，募資規模按年翻倍至220億美元，但優質項目稀缺，頭部企業成為投行必爭之地39。一名投行人士坦言：「低價策略只為分一杯羹，後續通過其他服務或戰略合作彌補收入。」然而，低費率背後是投行業務整體承壓：2024年全球IPO規模下滑，券商收入縮水，頭部機構為維持市場份額不惜犧牲短期利潤。
投行業務承壓：從「躺賺」到「內卷」
近年來，全球資本市場波動加劇，IPO發行周期延長，投行傳統承銷保薦業務面臨多重挑戰：
費率下行壓力：2023年港股IPO平均承銷費率已降至1.5%-2%，較五年前縮水近半。寧德時代案例將費率競爭推向極端，或進一步拉低行業預期。
業務模式轉型：註冊制改革下，投行從「通道型」向「價值型」服務轉變，但多數機構仍依賴規模擴張，缺乏差異化競爭力。
寧德時代的戰略考量：費率非唯一，全球化佈局優先
儘管投行費率戰激烈，寧德時代的選擇邏輯卻更為複雜。招股書顯示，此次募資將用於海外產能擴張（如歐洲第三座電池工廠）、國際業務拓展及外匯儲備補充，公司海外收入佔比已超30%，亟需通過港股上市強化全球資源整合能力。
「低價未必是首選，寧德時代更看重投行的國際分銷網絡與戰略投資者引入能力。」一名接近交易人士指出。例如，摩根大通、美林在全球機構投資者覆蓋上優勢顯著，而中金、中信建投則能協同A股經驗與中資客戶資源。
行業反思：價格戰能否持續？
寧德時代IPO的「骨頭渣」費率雖為個案，卻為投行業敲響警鐘：若低價競爭常態化，中小投行恐被擠出市場，行業集中度進一步上升；而頭部機構亦可能因利潤萎縮，削弱長期服務能力。
市場人士呼籲，投行需從三方面破局：差異化服務：深耕細分領域，如新能源、科技等賽道，提供定製化資本運作方案；全鏈條賦能：通過併購顧問、財富管理等業務彌補承銷收入缺口；國際化協作：與外資機構建立聯盟，共享資源以降低跨境項目成本。
結語
寧德時代港股IPO既是投行「內卷」的縮影，亦是行業轉型的契機。在費率競爭與價值服務的博弈中，唯有真正具備全球化視野與綜合服務能力的機構，方能在這場巨頭盛宴中分得可持續的「蛋糕」。
責任編輯：楊賜