智通財經APP獲悉，特朗普政府帶來的不確定性、美國債務問題持續以及美國科技產業主導地位弱化共振演繹下，美元信用預計將進一步走弱，黃金避險需求及保值屬性將持續強化。近兩年來央行購金規模維持高位，央行購金將進一步背書黃金硬通貨地位，中期來看黃金上漲空間仍較大。

平安證券主要觀點如下：

黃金貿易異動顯化關稅擔憂

2024年底以來金價呈現較強走勢，2024年12月以來，COMEX-LBMA黃金價差走闊，COMEX金溢價帶來的套利空間引導實物黃金流入美國。我們認爲全球黃金庫存結構變化是特朗普政府執政不確定性預期的進一步顯化，對黃金關稅的擔憂催生了庫存變化及套利價差。當前來看全球貿易局勢風險上升趨勢仍存，全球黃金交易市場的黃金庫存變動或仍將呈現較大波動。

海外不確定性發酵，長短期邏輯共振

特朗普政府政策本身的不確定性及相關政策落地後帶來的風險仍將持續計價。其財政政策、監管、移民政策等政策方向仍待進一步落地，且其多項政策主張落地的綜合成本較大，政策擾動仍存。此外美國孤立主義傾向顯現，顛覆以往秩序與範式，特朗普政府執政不確定性仍持續走高。

此外，長期美元信用走弱或將進一步強化。美國聯邦政府債務風險加速放大，持續提升債務上限或貨幣化均將導致美元信用的進一步受損，美元信用走弱的黃金計價邏輯預計將進一步強化。

央行購金節奏持續，黃金儲備仍有抬升空間

近兩年來央行購金規模維持高位，各國央行通過增加黃金儲備來進一步降低對美元的依賴，增強自身整體儲備的信用背書，降低系統性風險。美元霸權地位走弱趨勢不變，此背景下各國央行仍將持續增加黃金儲備，央行對黃金貨幣屬性的背書將進一步增強。此外，當前SPDR黃金ETF持倉水平處於歷史較低區間，黃金ETF持倉仍有上行空間。

投資建議：建議關注成本優勢較高的企業

建議關注山東黃金(01787,600547)、赤峯黃金(600988.SH)、山金國際(000975.SZ)。

風險提示：1)海外地緣政治影響。如果海外地緣政治局勢出現超預期變化，則會進一步影響市場避險情緒，或一定程度影響需求。2)海外AI產業進展超預期。如果海外AI產業加速落地應用，美元或將再度走強，金價則面臨下跌風險。3)安全生產風險。如果礦山開採出現超預期事故，可能對企業盈利帶來較大影響。