要點我們認爲鋁行業存在一些機會。冶煉廠應受益於需求改善和原材料價格下跌。然而，由於產能在2025年仍將持續增加，上游的氧化鋁價格將進一步回調。我們首次給予雲南鋁業“跑贏大盤”評級，因其作爲純下游企業利潤率不斷改善;給予中國鋁業“中性”評級，鑑於氧化鋁前景平淡。1)上游氧化鋁利潤將受擠壓我們預計一體化鋁企將面臨壓力(例如，鑑於氧化鋁價格下跌可能損害中國鋁業氧化鋁板塊的利潤，2025年中國鋁業的利潤將...
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