金吾財訊 | 證券日報2月12日報道，近期造紙行業頭部企業紛紛宣佈，自2025年3月1日起，在現有價格基礎上，對所有文化紙系列產品每噸上調200元。金光紙業在漲價函中表示，由於輔料價格持續高位運行，使得公司原紙生產成本居高不下，公司此次推動漲價主要是爲了緩解營運成本。

據報道，2024年第四季度，紙漿市場價格雖然呈現震盪下行趨勢，但從整體來看，漿價仍處於高位。同時，雖然多家文化紙企業在2024年第四季度末相繼宣告了2025年1月份和2月份的兩次提漲行動，但落實情況並不理想。

從原因來看，原材料的成本上行是本輪造紙廠報價上漲的主要原因。2月以來，用於造紙的進口廢紙與木漿均實現了約3%～8%的上漲，月內進口自智利的闊葉木漿、針葉木漿外盤報價均上漲20美元/噸。相對而言，成品紙的均價則保持平穩。在證券日報的報道中，相關企業的工作人員也強調，此輪提漲實屬“不得不”。

圖片來源：東方證券研報

從環境來看，2025年1-2月正值國內春節假期，國內整體供需環境較爲寬鬆，諸如文化紙、箱板瓦楞紙的需求與國內社會零售額、GDP等宏觀增速經濟指標具備較強的關聯性，下游需求不振壓制了紙價的上行空間。

隨着春節假期的結束，2月後期將迎來文化紙傳統的招標旺季，2025年3-5月新一輪教輔教材的備貨將助力造紙行業迎來“小陽春”，而文化紙教材、期刊等剛性需求推動節後需求結構好轉。由於造紙業的成本傳導存在一定滯後性，紙廠有望享受成本與紙價錯配的階段性紅利，帶動造紙企業上半年的業績表現。

從週期視角來看，當前造紙業處於大週期底部，而木漿、紙張的上行週期依賴於宏觀經濟和需求的改善。在國內經濟2025年復甦向好的前提下，造紙業有望在2025—2026年迎來新一輪上漲，壁壘突出、有安全邊際的龍頭以及彈性較大、估值處於低位的龍頭有望受益。

不過需要注意的是，本輪文化紙漲價的落實情況還需要觀察下游對本次漲價的接受程度如何，且造紙業發起的漲價或許也會引起市場之間的競爭加劇，使得漲價的落實不及預期。另一方面，近年來海外進口原料成本持續抬升，其中存在關稅影響，也有運費提升帶來的衝擊，需注意原材料價格進一步上漲的風險。

相關標的：

玖龍紙業(02689)

晨鳴紙業(01812)

陽光紙業(02002)