金吾財訊 | 光大證券發研指，2月7日，美圖公司(01357)發佈盈喜，24年經調整歸母淨利潤可能實現約52-60%的同比增長，對應實現約5.60-5.89億元人民幣；盈利能力的顯著提升，主要得益於AI技術驅動的核心業務影像與設計產品收入實現快速增長，該業務具高毛利率，且在整體收入的佔比持續擴大，帶動公司整體毛利和毛利率同比均增長；同時，儘管主要用於AI技術和產品相關的研發投入顯著增加，公司綜合運營費用增幅低於毛利增幅，因而進一步提升盈利能力。該行指，24H1公司研發開支增幅較大，其中約5900萬元用於算力購買，但公司後續AI模型戰略爲自研+外採，傾向於直接使用第三方大模型的API來驅動其產品。美圖AI大模型技術除自研之外，與可靈、DeepSeek均有測試合作。DeepSeek解決了算力約束和大模型性能的痛點，該行預計美圖AI應用產品性能和使用效率有望提升。該行續指，AI提升產品力並拉動付費，24 M7美圖全系產品付費MAU中，使用生成式AI生成影像的用戶比例爲41%。24年公司原生AI產品美圖設計室MAU排名在線設計賽道第三名（中國區），該產品24年收入預計翻倍突破2億元人民幣，同時公司積極推動該產品出海。美圖設計室已採用DeepSeek技術，主要爲AI生成PPT相關功能。該行表示，國內AIGC原生應用仍在起步階段，美圖在生活場景產品具備基本盤，生產力場景產品亦能搶佔一定市場份額。考慮到研發開支增長預計可控，該行上修24-26年經調整歸母淨利潤預測至5.8/8.3/11.1億元人民幣（較上次預測+5%/+3%/+13%）；維持“買入”評級。