【解剖大盤】

在連續上漲之後，兩地市場今天出現調整，港股今天高開後震盪下行，收盤跌1.06%，量能略有萎縮2196億。

美國總統特朗普當地時間10日簽署行政命令，宣佈對所有進口至美國的鋼鐵和鋁徵收25%關稅。這是特朗普貿易政策改革的又一次重大升級，可能會加大美國和多個國家爆發多線貿易戰的風險。最新措施還取消了對部分貿易伙伴的鋼鋁免稅配額和豁免政策。據美國白宮官員表示，美國對鋼鐵和鋁徵收25%的關稅將於3月4日生效。歐洲多國強硬回應，歐盟委員會主席馮德萊恩表示，將對美國關稅採取堅決和相稱的反制措施。德國副總理兼經濟部長羅伯特·哈貝克也發表聲明稱，歐洲將以“團結和堅定的方式”對單邊貿易限制措施作出反應。

從歷史過往來看，上一輪的鋼鋁關稅不僅沒有帶來製造業的復興，還給美國的產業和消費者帶來了打擊。美國本土的鋼鐵製造商並沒有明顯提高產能，而是藉着這個理由開始漲價。另一邊，美國的汽車製造商則受到很大沖擊，直接反噬美國鋼鐵業，如美國鋼鐵：陷入了“不賣給日本人就要裁員、關廠”的困境。目前還在爲了這筆收購案與美國政府打官司。

美國總統特朗普上週六再次針對加沙發表了驚人的言論，他表示根據他重建加沙飛地的提議，巴勒斯坦人將無權返回加沙，他們將在周邊國家獲得“更好的住房條件”。特朗普的言論不斷出現反覆已經是常態，全部都是利益，包括想實現俄烏停火，恐怕沒那麼容易。

在這種糾結的狀態下，市場情緒也隨之起起伏伏，現貨黃金直線拉昇，站上2920美元/盎司，續創歷史新高。黃金股今天早段趁勢拉昇，如靈寶黃金(03330)，但尾市走弱，相對更強的市紫金礦業(02899)，形成多頭排列，業績更好是主要原因。

馬斯克領導“政府效率部”(DOGE)開始劍指美聯儲，其週日在X平臺上的一篇推文中寫道，“政府的所有方面都必須完全透明，並對人民負責。沒有例外，包括但不限於美聯儲”。這相當於給鮑威爾施加壓力。北京時間今晚23點，鮑威爾將先行出席參議院金融、住房和城市事務委員會聽證會，並發表半年度貨幣政策證詞。而到了明晚23點，鮑威爾還將在衆議院金融服務委員會發表半年度貨幣政策證詞。這兩次聽證會應該會有不少答案，如對於特朗普關稅政策的看法、對經濟前景的看法、美聯儲如何保持獨立性、還有關鍵的前瞻指引等等。在這些沒有明朗之前，市場會相對謹慎。

今天對市場衝擊較大的是汽車股，比亞迪(01211)宣佈其全系車型都將搭載高階智能駕駛系統，並且加配不加價。秦PLUS DM-i 智駕版7.98萬元，海鷗智駕版本甚至僅需6.98萬元，隨着每輛車配備的攝像頭數量不斷增加，舜宇光學(02382)自然受益，今天漲超3%，比亞迪此舉無疑引發了核彈，對於造車新勢力而言，本來高階智駕是一大優勢，是很大賣點，直接導致優勢下降。如小鵬(09868)、理想(02015)分別跌超9%和5%，其實智駕這塊大的車企都有，但沒有公佈出來，就被動，調整下來應該是機會。

汽車今年相當的殘酷，去年只是小試牛刀，今年纔是生死之戰。卷完價格卷技術，反覆循環，捲到極致，最後頂不住的就淘汰，比亞迪這波智駕平權對很多價位的車型都展開了攻擊，比如說在15萬元-25萬元這一價位，對上汽的壓力就很大，需要科技、產品和品牌力的全方位加持，才能頂住比亞迪等公司的猛烈攻勢。今天有傳華爲與上汽的合作模式已確定將使用智選車模式，從上汽註冊的商標來看，該品牌名初步爲“尚界”。

與鴻蒙智行原有的四個品牌不同，尚界面向更年輕化市場，消息人士透露，“車型售價會從17萬元、18萬元起，做到25萬元左右”。據消息人士透露，“尚界”首款車型將基於上汽旗下子品牌飛凡汽車的原有產品開發，“首款車外觀改動不大，核心是與華爲電子電氣架構、智能技術的融合”。華爲將運用其產品與營銷經驗，重新打磨產品。新車預計將於2025年四季度推向市場。

國務院常務會議，支持新型消費加快發展，AI+消費有望站上風口。新型消費如keep(03650)，涵蓋運動(馬拉松)、健身、減肥等，Keep的平均月活保持在3000萬左右，會員滲透率11%以上;公司搞了All in AI戰略，2025年將對App8.0版本升級迭代，預計4月推出帶AICoach的內測版，後期上線全新9.0AI版本。或對後期業績帶來提升，今天漲8.85%。

據貓眼專業版數據顯示，截至2月11日下午3時，《哪吒之魔童鬧海》(簡稱《哪吒2》)的票房(含預售)已突破88億元，持續刷新中國影史紀錄。受益於《哪吒2》的出色表現，《哪吒2》周邊產品銷售熱銷。其中，泡泡瑪特推出的《哪吒2》盲盒手辦尤爲火爆。最新預售發貨時間排至5月20日，全國多地的泡泡瑪特實體店亦售罄。泡泡瑪特(09992)盲盒隱藏款已經打造成了奢侈品，這種模式也具有成癮性，另外，泡泡瑪特依然有較強的成長性，海外市場還可以不斷開拓。今天創出了歷史新高107元。另外一個，布魯可(00325)：是中國拼搭角色類玩具的領導者，有較強的原創IP能力，還與約50個知名IP有合作關係，隨着AI技術發展和角色類玩具市場增長，有機會將AI技術融入產品。從ip角度看，閱文集團(00772)擁有海量的網絡文學IP資源，可通過將這些IP改編成AI玩具等多種娛樂格式來變現，在AI玩具的內容創作和IP應用方面具有較大潛力。

OPENAI首席執行官奧爾特曼發文：AI成本每年降10倍，OpenAI正全力佈局AI智能體。2月11日，微盟集團推出了面向零售行業的導購Agent產品：“導購任務AI+”。通過“微盟WAI”集成國產大模型DeepSeek，以更強的推理、調度能力，重塑導購任務的策劃管理流程，幫助零售企業提升運營效率，優化客戶觸達與轉化效果。此前，微盟旗下大模型應用產品“微盟WAI”已集成國產大模型DeepSeek，幫助WAI SaaS等AI產品實現能力升級，提升AI Agent相關能力。今天漲2.62%。

香港特區政府新一份財政預算案將於月底公佈，香港總商會提議，擴展跨境理財通計劃至內地其他主要城市，並擴大產品範圍。針對滬港通及深港通，建議放寬“南向通”合資格投資者的門檻，豁免內地個人投資者透過滬港通購買香港股票的20%稅款。如果放寬門檻，資金面將出現大的改觀。

【板塊聚焦】

廣東省人民政府辦公廳印發《關於推動製造業與生產性服務業深度融合發展的若干措施》。其中提出，推動製造業與電子商務融合。支持企業加快電商服務與製造業原材料採購、生產製造、終端銷售等產業鏈環節的業務協同，重點聚焦電子信息、家電、輕工紡織、現代農業與食品等戰略性支柱產業集羣，提升電商產業集聚和公共服務能力，開展產業集羣與跨境電商融合發展試點。到2027年，建設20個“產業集羣+跨境電商”試點，培育100個銷售額億元以上的電商品牌。

主要品種：京東集團(09618)、京東物流(02618)、微盟集團(02013)、中國外運(00598)、中通快遞(02057)。

【個股掘金】

中國鐵塔(00788)：預計2025年營收將實現中個位數的穩定增長 看好公司兩大亮點

高盛近期發佈研報指出，中國鐵塔預計2025年營收將實現中個位數的穩定增長，淨利潤增速保持在低雙位數。這主要得益於成本控制和折舊下降。隨着5G基站建設的推進，公司預計2025年電信塔業務收入將保持穩定，室內站點業務有望憑藉電信運營商對室內覆蓋的重視實現更強勁增長。

點評：中國鐵塔是全球規模最大的通訊鐵塔基礎設施供應商，“一體兩翼”業務佈局穩步推進。隨着5G基站建設的推進，公司預計2025年電信塔業務收入將保持穩定，室內站點業務有望憑藉電信運營商對室內覆蓋的重視實現更強勁增長。公司有兩大看點：1，通信塔”變“數字塔”：通過“鐵塔+大數據+AI+邊緣計算”，努力將通信塔打造成中高點位物聯網傳感器集成體，推出空間治理行業大模型，推動“人工智能+”融合發展。2，鐵塔無人機應用廣泛：依託通信鐵塔與機房，搭載無人機與智慧機巢，與應急監測儀器等先進監測裝備聯動應用，在應急救援、交通巡檢等重點場景，實現無人機全自動執飛、充電。

智聯業務繼續維持收入良好增長，能源業務收入增速放緩。新一輪商務定價協議平穩過渡，收購的存量資產折舊將於2026年迎來拐點，折舊在公司的經營費用中佔據絕對主導地位，對公司的盈利能力有重大影響。2015年收購的存量鐵塔資產折舊年限將於2025年第四季度到期，這將爲2026年的利潤增長提供強勁動力。屆時公司利潤有望加速釋放。公司具備經營業績穩健和穩定分紅雙重屬性，未來隨低空經濟相關業務的拓展有望打開長期廣闊空間。

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