智通財經APP獲悉，西南證券發布研報稱，我國透析治療率與發達國家相比仍有較大提升空間，PD中心的數量和質量在不同地區的發展也極不平衡，可通過建立相應模式帶動縣級醫院發展腹膜透析。因此，設備端國產替代正當時，集採政策下供應能力強的頭部企業中選比例大，行業集中度有望提高。

西南證券主要觀點如下：

血透治療率有望持續提升，腹膜透析模式有參考意義

血液淨化是終末期腎病(ESRD)主流治療方式，其中血液透析應用廣泛。我國透析治療率與發達國家相比仍有較大提升空間，2023年我國透析治療率約為26%，而美國為58%。

中國大陸幅員遼闊，人口衆多，PD中心的數量和質量在不同地區的發展也極不平衡，因腹膜透析相對更加便宜，且從療效上看與血液透析差異不大，可通過建立相應模式帶動縣級醫院發展腹膜透析。

設備端國產替代正當時，耗材端集中度借集採有望提升

血液透析機國產化率較低，2021年國產品牌佔比僅為19%，主要外資品牌佔據主導市場。但隨着政策推動，如省會城市和中心城市定點醫院設定獨立血液透析中心且對透析機數量有要求，為國產透析機提供了新空間，且目前頭部國產透析機療效與外資差異不大，國產品牌有望持續放量。

血液透析器等耗材類產品有望通過集採提升集中度，如河南聯盟血透耗材集採落地，國產廠商報價策略清晰，降幅相對溫和，且針對不同產品有不同策略，部分產品通過較好的中標價有望保留盈利空間，部分產品則通過低價策略實現以價換量。同時，集採政策下供應能力強的頭部企業中選比例大，行業集中度有望提高。

血透全產業鏈佈局，提供整體解決方案是未來發展之道

全球ESRD患者數量持續增長，中國2022年患病人數達385萬人，約佔全球的37%，預計2024-2030年CAGR約為6%。面對如此龐大的患者羣體，全產業鏈佈局尤為重要。針對晚期腎臟透析患者內瘻問題，相關產品的佈局也在不斷推進，像PTA高壓球囊擴張導管、一次性使用透析用留置針等產品。

以三鑫醫療為例，其一次性使用透析用留置針打破進口壟斷，在市場中佔據領先地位，展現出國產產品的強大競爭力。從整體產業鏈來看，重點佈局「腎病原發疾病-早中期腎病-終末期腎病」三個周期。

相關標的：山外山(688410.SH)、三鑫醫療(300453.SZ)、健帆生物(300529.SZ)、寶萊特(300246.SZ)、威高股份(01066)等。

風險提示：業績不及預期的風險；市場競爭格局惡化的風險；行業景氣度下降的風險。