金吾財訊 | 東北證券發研指，百勝中國(09987)發佈2024Q4業績公告，Q4實現總收入26億美元/剔除匯率影響+4%（vs市場預期26.3億美元），經調經營利潤1.5億美元/剔除匯率影響+28%，經調淨利潤1.15億美元/剔除匯率影響+10%（vs市場預期1.17億美元），經調淨利率4.4%/+0.3pct。該行指，Q4公司淨開534家，其中肯德基/必勝客/其他品牌分別淨開365/118/51家門店，肯德基達11648家，必勝客於達3724家。2024全年淨開1751家，微超此前1500-1700家指引，2025年開店目標爲1600-1800家。截至2024Q4，公司門店規模達16395家，其中肯德基/必勝客/其他品牌分別11648/3724/1023家。該行續指，公司2024全年股東回報15億美元，其中分紅2.48億美元、回購12.4億美元。2025-2026年計劃向股東回饋30億美元，年均回報15億美元，按最新市值計算的年均回報率達到約8.5%。同時，外賣銷售同比+14%，約佔收入四成，在過去十年間保持年度雙位數的增長。該行指，公司是歷久彌新的西式快餐本土化餐飲標杆，股東回報豐厚。以小鎮模式切入低線市場，2025年開店指引大概率完成，兩萬店可期。2024Q4同店降幅收窄，2025開年同店表現亮眼，而另一方面原料鎖價+削減餐廳面積與人員+技改優化降本，有望共同驅動單店模型邊際改善。預計公司2026-2028年歸母淨利潤9.8/10.8/11.5億美元，對應PE分別爲18/16/15倍，維持“買入”評級。