智通財經APP獲悉，近日，廣發證券發佈研究報告，首次覆蓋贏家時尚(03709)，給予“買入”評級。該公司作爲多品牌女裝行業佼佼者，不僅展現出強大的市場競爭力，且當前處於估值低位，投資潛力巨大，看好長期發展動能。

作爲國內領先的輕奢品牌管理集團，贏家時尚以直營爲主，直營佔比高達80%，旗下共八大自主品牌，平臺化組織架構助力多品牌運營高效協同發展，核心客羣爲30-45歲具有經濟實力的女性。

其中，Koradior、NAERSI和NEXY.CO爲贏家時尚旗下目前年營收破10億元的大品牌。得益於前述三大品牌的加持，贏家時尚在2023年交出了一份漂亮的成績單——創收超過69個億(同比增長22.1%)、落袋淨利潤8.38億元(同比增長119.2%)，創下近年來的新高。

與營收規模和利潤一起增長的，還有毛利率。2023年，贏家時尚的毛利率微增至75.3%，已連續6年增長，而且該公司毛利率跑贏了歌力思、地素時尚、江南布衣等同行，業績增速領先行業。

贏家時尚靠多品牌矩陣撐起了近70億元年營收，這背後離不開其卓越的多品牌營運能力以及線上線下相協同的強大終端運營管理能力。

贏家時尚採用獨特平臺化架構充分賦能各品牌事業部，旗下各品牌成立獨立事業部，負責產品研發設計等核心業務，而業務中臺和組織中臺則統一負責供應鏈、人事等支持性工作，數據中臺整合業務數據，這種架構既讓品牌事業部專注於產品開發，又能快速複用成功經驗，實現品牌矩陣橫向擴張。

截至2023年12月31日，贏家時尚在全國擁有1964家零售店也是公司另一強大護城河，其店鋪數量和店效行業領先，線下持續升級終端門店形象與位置，線上把握傳統電商平臺同時積極佈局新零售渠道私域流量。

2023年，贏家時尚重新定位願景爲“成爲享譽全球的中國輕奢品牌管理集團”，圍繞“多品牌、全渠道、平臺化、上下游”的核心策略。

展望未來，公司穩中求進，全面提質。在品牌體系方面，贏家時尚堅持長期投入品牌建設，持續加強系統性推廣，通過完善組織形式、建立流程規範、實施量化目標考覈等方式，提升整合營銷效率和質量，不斷強化品牌在客戶心中的影響力。

產品體系方面，贏家時尚深化卓越的產品能力，不斷提升產品質量，聚焦核心產品品類，加強品類間聯動，提升品類化研發的協同效率。此外，公司計劃持續升級產品材質，加大高端材質的整體使用率，精煉工藝技術，提升工藝精細度和品質感。

供應體系方面，贏家時尚優化整合供應商，提升公司採購議價能力及採購效率，扶持核心供應商，拓寬頭部供應鏈佈局，整合多品類多品種的原材料採購，提升公司的整體議價能力，提質降本。

此外，在渠道體系方面，贏家時尚重點聚焦線下門店優化，持續差異化線上渠道佈局。穩步推進“大而優”線下業態調整，聚焦並深耕高線市場，着力打造高生產力標杆門店，繼續鞏固中高端百貨商場業態的競爭優勢，加強與優質區域分銷商的合作，並繼續推進天貓和京東向高級化及品牌化運營轉型，實施抖音擴增量，帶動直播業務增長。

考慮到其卓越的多品牌管理能力以及線上線下多渠道發力戰略，贏家時尚目前在二級市場上屬於被低估的狀態，在2025年消費大回暖、中高端女裝市場崛起的背景下該公司股價的反彈概率較大。

廣發證券在研報中指出，參考可比公司估值，給予25年10倍PE，對應合理價值10.57元/股，按1元=0.93港元，摺合11.42港元，給予贏家時尚“買入”評級。