金吾財訊 | 東吳證券發研指，中國儒意(00136)在製作和投資影視內容方面具有較強的業務壁壘，這一壁壘來自公司在過去十多年裏的積累。從圖書 IP 到電視劇製作再到電影出品，公司一步一個腳印，既延續了對於 IP 和影視爆款潛力的眼光，也將打造精品內容的能力逐步拓寬。這一能力得到了歷年來的電視劇熱度數據和電影票房數據驗證。該行指，在遊戲業務方面，與騰訊的合作為公司提供了堅實的基礎，同時公司也在不斷探索新的業務模式和市場機會，在遊戲業務上展現出了強勁的增長勢頭和豐富的產品 pipeline。2023 年起遊戲業務快速增長。公司的遊戲業務收入在 2023年達到 4.46 億元人民幣，按年增幅超過 7 倍。2024H1 線上遊戲業務收入按年增長 1891.5%。2024 年 5 月和 7 月，公司分別發行了《仙境傳說：愛如初見》和《世界啓元》兩款遊戲，均取得了不錯的市場表現，有望推動公司遊戲收入繼續快速增長。該行表示，預計中國儒意 2024 - 2026 年總收入分別為57/70/82 億元，收入增長源於新影視劇、遊戲上線及線上流媒體業務發展。該行預計 2024-2026 年公司經調整淨利潤分別為 13/21/25 億元人民幣，當前股價對應 2024-2026 年 PE 分別為 25/15/13 倍。在可比公司方面，公司在內容製作業務方面和光線傳媒、博納影業、中國電影、華策影視有一定相似性，四家可比公司 2024~2026 年 PE 均值為 58/29/24 倍。而中國儒意的遊戲代理發行業務，尚無可比公司，該業務增長較快和後續儲備作品較多。因此，該行給予 2025 年 20 倍 PE（經調整口徑），對應合理市值為 464 億港幣（按照 2025/2/5 港幣兌人民幣匯率 0.9208 換算）。該行看好公司的優質內容出品能力以及後續的影視劇和遊戲內容，首次覆蓋，給予「買入」評級。