來源：讀數一幟

　　古茗沒有逃過破發的命運，儘管市場認購熱情，但上市首日跌6.44%，次日續跌1.51%。同時，蜜雪冰城這樣的茶飲行業巨頭上市進程也在持續推進

　　2月12日，“新茶飲第三股”古茗在港交所上市，經歷了前一日的暗盤收漲，上市首日古茗卻沒能打破茶飲破發“魔咒”，收盤跌至9.3港元，較發行價9.94港元跌6.44%；上市次日，古茗續跌1.51%。

　　雖然難逃破發“魔咒”，但新茶飲的上市潮再次遇到了啓動窗口。

　　古茗上市前後，恰逢港股尤其是恒生科技指數的躁動期，漸有起色的市場環境疊加中國證監會鼓勵A股龍頭赴港上市，爲港股增添了一抹春季的生機。多位業內人士告訴《財經》，茶飲賽道中，蜜雪冰城的IPO正在推進中，古茗本次IPO表現對接下來的新茶飲公司港股上市意義重大。

　　據悉，蜜雪冰城是目前中國最大的茶飲連鎖品牌，在2024年1月2日和2025年1月1日先後兩次在港交所遞交招股書，並於2025年1月7日獲中國證監會境外上市備案通知書，美林、高盛、瑞銀爲其聯席保薦人。

　　逃不過的破發命運

　　上市首日，古茗股價高開回落，最高價站上10.4港元，漲4.63%，但因上漲動力不足，最終收跌6.44%，報9.3港元，全天成交金額約爲13.57億港元。

　　對於古茗上市後的股價表現，華福證券研究所所長助理、大消費組長劉暢告訴《財經》，主要是因爲目前現製茶飲行業供給端出清還未完成，競爭比較激烈，未來依然充滿變數。

　　據捷利交易寶數據，古茗上市首日淨買入最多的是高盛、瑞銀和中金，分別淨買入1950.08萬股、662.36萬股和377.04萬股；淨賣出最多的是輝立證券、中信里昂和極訊亞太，分別淨賣出360.32萬股、251.76萬股和187.64萬股。此外，本次古茗IPO穩價人爲高盛亞洲，可行使超額配售股份（綠鞋）共有約2.72億港元，截至首日收盤綠鞋（穩價人在上市後可以發行價繼續在公開市場認購股份）僅剩餘18.69%。

　　以商品交易總額計，2023年古茗佔據國內現製茶飲9.1%的市場份額，位列行業第二。在現製茶飲賽道同質化激烈、市場飽和的背景下，創立於浙江台州的古茗，確實迅速找到了獨特的打法及相應的生長空間。

　　瑞銀集團全球投資銀行部亞洲區副主席朱正芹告訴《財經》，古茗的特點爲市場下沉疊加區域聚集策略，門店佈局深入到三四線城市，下沉市場佈局使古茗在競爭不那麼激烈的地區同樣能獲得較好盈利。此外，古茗通過區域加密的方式建立高效的冷鏈運輸網絡。當前，古茗已在8個省份建立了超過關鍵規模的門店網絡，仍有17個省份尚未佈局，這爲其帶來了廣闊的增長空間。產品更新能力與科技管理方面，古茗沒有依賴單一產品，從而避免因消費者口味變化而銷量下降的風險，其IT系統和門店管理能力非常強大，能夠快速提供加盟商的經營數據。

　　古茗本次IPO公開認購倍數爲194.87倍，國際配售認購倍數爲15.03倍，顯示出市場較高的認購熱情。瑞銀全球投資銀行亞洲股票資本市場部執行董事路堯表示，投資者對古茗的認購非常積極，認購者中不乏機構及國際長線資金，主要由於投資者認可古茗在中價格帶茶飲市場中表現出色，以及管理層在業務運營和未來企業發展方面的業務能力。古茗本次IPO的估值水平較爲合理，發行後市值接近220億元人民幣，符合市場預期。

　　作爲本次古茗IPO的負責人之一，路堯提到，在市場推介階段，瑞銀爲古茗引入了多家國際長線和主權投資者，儘管資本市場整體環境較爲複雜，但古茗的IPO得到了國際投資者的高度認可，顯示出中國優質資產在國際市場上的吸引力。

　　開啓新茶飲第二波上市潮

　　上市之路稱不上一帆風順的古茗，2024年1月首次向港交所遞交招股書，半年後招股書失效。2024年12月9日，古茗終於獲得中國證監會境外發行上市備案通知書，12月15日更新港股招股書，2025年1月通過港交所聆訊，最終在2月12日成爲“蛇年第一股”。

　　古茗本次上市，在新茶飲行業中具有“承上啓下”的特殊意義，開啓了新一輪新茶飲上市潮。

　　在古茗之前，奈雪的茶及茶百道已經登陸港股，但表現並不盡如人意。截至2月11日收盤，“新茶飲第一股”奈雪的茶報收1.25港元，較19.8港元的發行價下滑了93.68%，目前市值僅剩21億港元。茶百道股價9.6港元，較17.5港元的發行價下跌45.14%，總市值約142億港元。

　　古茗之後，蜜雪冰城和滬上阿姨也已經獲得了港交所的上市備案。業內人士告訴《財經》，蜜雪冰城或許會在未來一兩個月登陸港股。古茗的上市，結束了中國現制飲品公司審批凍結的局面，對後續的蜜雪冰城及滬上阿姨等品牌的赴港上市將產生積極影響。

　　朱正芹告訴《財經》，過去一年茶飲行業較爲活躍，監管方從2024年12月開始加速境外上市的審批，古茗的IPO也得以重啓。經歷監管審批提速後，香港市場也變得越來越有彈性，儘管地緣政治等方面還有很多噪音，但總體上來說香港市場還是比較正面的。

　　對於現製茶飲行業新一輪的上市潮的重啓，劉暢表示，茶飲行業要備足子彈，爲未來發展做好充足準備。此外，這些茶飲企業大都經過多輪融資，背後站着很多PE/VC（私募股權與風險投資機構），上市也是繞不開的一條路。

　　據灼識諮詢報告顯示，2023年中國現製茶飲市場前五大品牌基本成型，蜜雪冰城以20.2%份額穩居榜首，古茗以9.1%緊隨其後，茶百道、霸王茶姬及滬上阿姨位列第三至第五位，市場份額佔比分別爲8%、5%和4.6%。

　　談到對於2025年港股IPO的展望，瑞銀證券全球投資銀行部聯席主管諶戈表示，近兩年港股消費行業IPO質量在提高，無論從商業模型、管理能力和財務表現，能夠從近期競爭中跑出來的企業都足夠優秀。預期今年會有一些高質量的消費相關企業登陸港股市場，包括A股上市的行業龍頭和茶飲行業的其他公司。

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責任編輯：楊紅卜