金吾財訊 | 國泰君安表示，從開門紅表現看白酒需求仍較弱、節後總體平穩，該行認為近期股價走勢已基本反應市場悲觀預期，伴隨政策預期回暖白酒板塊有望迎來一輪估值修復。該行提到，白酒2025年開門紅符合預期，節後總體平穩運行。據渠道調研該行預計開門紅白酒大盤下滑幅度在10%以內，考慮批價同比下行，預計銷售額下滑幅度大於銷量，分價格帶來看中低端白酒表現優於高端優於次高端。春節過後茅、五批價整體平穩，價格表現好於此前悲觀預期。當前白酒行業庫存仍在較高水平，酒企愈發關注庫存去化和渠道利潤問題，1月以來五糧液、汾酒、李渡、珍酒、今世緣、洋河等品牌先後開啓控貨，五糧液醞釀減量，次高端大部分品牌旺季放量較少、對回款等要求亦有適度放寬。後續該行預計產業還將先後經歷渠道利潤底、庫存底、業績底，預期有望逐步企穩。該行指，板塊相對低位，有望迎來估值修復。24Q3起白酒業績增速邊際放緩，渠道承載力趨弱，良性增長成為行業共識，從24Q4及25Q1開門紅情況來看庫存去化進度一般，該行認為近期股價走勢已基本反應悲觀預期。經過近期調整，截至2月12日收盤貴州茅臺/五糧液/瀘州老窖股價對應2025E PE分別為20X/15X/12X，山西汾酒/古井貢酒/迎駕貢酒/今世緣分別為15X/13X/14X/14X，估值再度回落至相對低位，政策刺激下有望迎來估值修復。