金吾財訊 | 港股大盤午後衝高回落，三大指數尾盤集體轉跌，恒指跌0.2%，國企指跌0.69%，恆科指跌0.87%。藍籌中，比亞迪電子(00285)跌7.59%，小米集團(01810)跌5.56%，聯想集團(00992)跌5%，中芯國際(00981)跌4.07%，比亞迪股份(01211)跌3.69%；漲幅方面，快手(01024)漲6.31%，百度(09888)漲5.74%，友邦保險(01299)漲5.42%，阿里健康(00241)漲3.86%，美團(03690)漲2.9%。板塊方面，內房股普跌，融信中國(03301)跌13.89%，世茂集團(00813)跌10.68%，融創中國(01918)、旭輝控股(00884)、雅居樂集團(03383)跌超8%，碧桂園(02007)跌6.9%，萬科企業(02202)跌6.3%。評級公司標普信評研究報告指出，萬科董事會及管理層的變動表明深鐵集團對萬科管控力度的增強，反映了深鐵集團力圖化解萬科債務風險。但鑑於萬科較大的債務到期規模，其銷售狀況和深鐵集團支持的具體細節將是化解其債務風險的關鍵所在。報告指出，目前維持萬科的非公開信用分析(PrivateCreditAnalysis)結果爲bb+，主要基於深鐵集團後續支持路徑仍未明，且萬科流動性壓力尚未緩解。該行指出，雖然與深鐵集團的關係更加緊密或有助於提升購房者對其交付能力的信心，但在公司優質項目加速去化、剩餘項目的去化難度不斷增加的情況下，2025年萬科的銷售壓力仍較大。在銷售面臨壓力的背景下，非核心資產的處置和新增融資均對今年大規模的債券到期償付產生重要影響。中銀證券認爲，1-2月受到春節假期以及傳統淡季的影響下，樓市成交數據如期走弱，2024年四季度以來的市場修復是否延續到了今年仍需要進一步驗證。兩會或是重要的基本面與政策觀察時點。黃金股部分上漲，復興亞洲(00274)漲3.45%，靈寶黃金(03330)漲3%。華泰證券表示，年初以來黃金上漲超10%，並創歷史新高。但無論是經典的美債利率，還是央行購金，抑或是特朗普2.0帶來的不確定性，可能都難以完全解釋本輪金價的快速上漲。該行認爲短期金價上漲的直接原因或在於關稅擔憂導致COMEX黃金期貨較倫敦金現產生較大溢價，逼倉+跨市場套利行爲催生大量購金需求。向後看，該行認爲短期金價受套利等投資者行爲影響較大，對關稅政策的變化可能更爲敏感。總體而言，該行認爲宏觀環境對金價偏友好，長期仍看好黃金的配置價值。不過短期逼倉+跨市場套利等投資者行爲，對金價的影響可能更大。隨着投機多頭擁擠度提升，風險也在相應積累，若關稅落地或者預期反轉，黃金短期或有調整壓力。宏觀維度上，建議關注特朗普關稅政策、地緣局勢變化以及美國經濟數據；微觀維度上，關注黃金借貸利率、COMEX-倫敦金價差、COMEX庫存量、期貨多空頭寸等指標，捕捉情緒邊際變化。華西證券表示，關稅政策的頻繁變化突顯了美國未來政策的“不確定性”，關稅政策使得市場避險情緒升溫，同時在反轉後美股股指和美債收益率跌幅收窄，市場波動加劇引發對黃金偏好增強。倫敦市場近期遭遇金條短缺，去美元化推動金價長期上漲。儘管特朗普尚未明確表示要對黃金徵收關稅，但市場擔心會出現針對貴金屬的新關稅,推動COMEX黃金價格高於倫敦現貨市場，套利機會刺激了交易商將黃金運往美國。2024年11月美國大選以來，黃金交易商和金融機構已將393噸黃金轉移到COMEX的金庫中，這使得COMEX的黃金庫存水平上升了近75%，達到926噸，創下自2022年8月以來的最高水平。強美元與強黃金同時出現表明現階段黃金已經成爲美元資產替代，全球央行購金行爲有望持續，去美元化推動金價長期上漲。個股方面，珍酒李渡(06979)漲1.71%。消息面上，中郵證券表示，春節高動銷基數下、品牌酒企經受住考驗、平穩度過，動銷整體看略好於節前預期：春節期間茅臺回款進度持平，其他酒企回款進度普遍慢於去年同期（預期內、節後淡季回款仍有一定要求），動銷情況普遍同比下滑或同比增幅變窄，幅度略好於節前預期。各酒企在渠道操作上趨向理性，進一步加強了對庫存和價格的管控。東海證券表示，春節動銷符合預期，酒企積極控貨挺價。2025年春節期間白酒動銷同比仍有下滑但整體動銷符合預期。受益於節日返鄉推動，宴席、禮贈場景有所回升，品牌間分化加劇100-300元大衆價格帶表現較優，高端酒穩健，次高端承壓。目前行業仍面臨去庫存、穩價格的壓力，酒企積極控貨挺價。板塊基本面已築底，期待後續政策持續加碼帶動白酒需求修復。白酒行業競爭加劇，頭部酒企的市場份額不斷提升且經營業績穩健，建議關注高端酒和區域龍頭。阿里系股價向好，阿里影業(01060)漲7.69%，阿里健康漲3.86%，阿里巴巴(09988)漲2.55%。消息面上，在阿聯酋迪拜舉辦的World Governments Summit 2025峯會上，阿里巴巴聯合創始人、董事局主席蔡崇信回應阿里與蘋果合作傳聞，他表示，蘋果在中國需要一個本地化的合作伙伴，爲他們的手機服務。蘋果一直非常挑剔，他們與中國的多家公司進行了交談。最終，他們選擇與我們做生意。我們非常幸運，也非常榮幸能夠與蘋果這樣的偉大公司做生意。銀河國際報告表示，阿里巴巴新的AI技術、預計的資本支出下降和強大的雲計算能力可能會引發該股的進一步重估。阿里巴巴升級後的Qwen2.5-Max大型語言模型展現出強大的綜合性能和AI能力。該公司最近還與蘋果公式在中國AI工具方面的合作取得了進展。銀河國際表示，阿里巴巴的AI能力、龐大的商業客戶羣和完善的隱私政策使其具有強大的競爭優勢。在AI初創公司DeepSeek取得突破的背景下，該機構認爲，阿里巴巴未來兩到三年有望提高雲計算部門的利潤率。銀河國際將阿里巴巴的目標價從110.00港元上調至133.00港元，並維持增持評級。中泰國際表示，策略上建議亢奮時隨時獲利，重結構輕指數。繼續圍繞槓鈴策略，1）關注受惠 AI 概念和政策支持的國產自主產業鏈，芯片、軟件應用、算力設備等人工智能概念；2) 業績穩健、自身 Alpha 較強或具持續分紅能力的部分品牌消費股；3）具有安全墊且攻守兼備的電訊、能源、銀行、公用事業等高息股；4) 受惠供給逐步出清、供需再平衡的航空、乳業、鋼鐵、鋰資源。