瑞聲科技成立於1993年，前身是江蘇遠宇電子集團有限公司，公司成立初期以生產聲學器件爲主，2005 年公司在香港聯合交易所主板上市。

2023 年營收達204.2 億元。公司堅持技術創新，注重全球佈局，在聲學、光學、觸感、傳感器及半導體、精密製造等領域競爭力強勁，與衆多終端客戶建立長期穩定合作關係，在智能手機、智能汽車等多行業發力，不斷開創感知體驗新紀元。

2024 年得益於消費電子行業整體復甦態勢，公司各項業務板塊業績得到修復。同時自身多板塊協同發力效果顯著，再加上產品升級、技術提升帶來的良率和效率提高，共同推動瑞聲科技業績復甦，公司營收刷新歷史新高，歸母利潤迎來顯著回升。分業務板塊來看：

聲學業務結構持續優化：得益於多年的技術創新積累，聲學業務整合了硬件、算法與調音服務，引領行業不斷升級，2024H1 公司完成PSS 車載聲學業務並表，公司聲學產品佈局愈發豐富。消費電子聲學業務受益於集團高端聲學平臺持續導入主力機型以及揚聲器出貨量提升，毛利率顯著回升，2024H1 公司聲學業務毛利率爲29.9%，同比提升4.4 個百分點。

光學業務觸底反彈：集團光學技術持續升級，產品結構不斷優化，2024H1塑料鏡頭高端化進展順利，6P 鏡頭出貨佔比保持15%以上，並獲得了7P塑料鏡頭項目定點，公司獨家WLG 工藝帶來的出色表現獲得了智能手機廠商的積極反饋。2024H1 光學業務實現收入人民幣22.1 億元/yoy+24.9%，毛利率改善至4.7%，較去年同期顯著提升21.7 個百分點。

電磁傳統和精密結構件打造新增長動能：得益於公司高性能橫向線性馬達以及產品組合的改善，電磁傳動業務毛利率增長顯著。公司進一步推進光學模組垂直一體化整合，加速發展VCM（音圈馬達）業務。公司不斷優化精密結構件產品結構，轉軸、散熱和筆電機殼等架構件產品的放量是公司未來重要增長動力。

投資建議：首次覆蓋，給予“買入”評級，預計2024-2026 年公司實現營收246.10/263.00/279.05 億元，歸母淨利潤16.34/23.08/27.75 億元，對應PE 爲33.56/23.76/19.75。

風險提示：下游需求復甦不及預期、行業競爭格局惡化造成毛利率下滑