華住集團是中國第二大酒店集團，截至2024年三季度末，公司旗下所有酒店數量爲10845家，根據美國《HOTELS》雜誌公佈的“2023全球酒店集團排名”，公司位列全球第五。截止2024年三季度末，公司累計實現營收178.7億元，yoy+9.6%，實現歸母淨利潤30.0億元，經調整EBITDA55.7億元，yoy+8.5%。

酒店行業連鎖化、中高端化趨勢持續驗證，連鎖品牌競爭優勢明顯。連鎖化方面，根據中國飯店協會數據，我國酒店連鎖化率從2019年的26%提升至2023年的41%(客房數量口徑)。中高端化方面，根據中國飯店協會數據，2015年我國中高檔酒店客房佔比僅爲8.9%，2023年提升至41.4%。連鎖化和中高端化趨勢下，行業龍頭有望持續受益。

強會員體系與高品質酒店產品交相輝映，共同構築私域流量壁壘。會員方面，根據公司2023年年報，華住會會員規模已達2.28億，全年會員貢獻間夜佔比高達73%。產品方面，核心品牌不斷迭代升級，根據公司官網數據，截至2024Q2，漢庭3.5版本及以上門店佔比從2020年剛推出時的11.8%提升至36.3%，全季4.0及以上(2018年推出)門店佔比達71.2%。

國內市場加密、下沉，國際市場初露頭角。對於國內市場，公司積極開發低線級城市，目標覆蓋全國2000個城市(截至2024Q3已覆蓋1334個)。對於國際市場，依託華住國際(原德意志酒店集團)品牌及自有品牌，佈局東南亞、歐洲、非洲市場。

盈利預測：預計公司2024-2026年實現營收238.5/256.1/271.1億元，同比增長9.0%/7.4%/5.9%，實現歸母淨利潤40.5/47.8/53.7億元，同比增長-0.8%/18.0%/12.2%。考慮到公司爲中國第二大酒店集團，管理體系完善高效，數字化建設領先行業，會員體系搭建完善，積極拓展國內下沉市場與海外市場，業務規模有望持續擴大。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：門店擴張不及預期；酒店需求疲軟；其他風險。