摩根士丹利發表研報指，去年能源上游業務保持穩健，人民幣貶值基本抵消油價下跌。至於天然氣價格上漲及銷售增長則支撐上游業務的盈利成長。另外，下游業務按年走弱的表現一如預期，中石油(00857.HK) 去年的天然氣業務表現仍然是最好。
就中石油而言。大摩下調上游業務的營業利潤，以反映去年第四季原油價格疲弱的影響，同時也調整了布蘭特原油預測假設。由於第四季國內煉油毛利率及化學品價差低於預期，故下調煉油與化學業務的盈利預測。然而，該行上調了天然氣營運利潤，以反映天然氣發電、工業鍋爐及農村地區煤改氣的需求優於預期，以及天然氣價格改革導致的天然氣利潤率高於預期。整體而言，該行將中石油2024及2025年的盈利預測分別下調2%及6%。大摩將中石油H股目標價由8.76元下調至8.3元，給予“增持”評級。

就中石化(00386.HK) 而言。大摩預計該公司將面臨比上游公司更高的盈利壓力。在是次盈利預測中，該行注意到其業績可能比之前預期還要差。故該行大幅下調對中石化的盈利預測，以反映下游業務疲弱程度超出預期，以及去年下游業務可能出現的重大減損損失。大摩將中石化H股目標價由5.63元下調至4.95元，給予“與大市同步”評級。

就中海油(00883.HK) 而言。大摩下調其石油銷售收入預測，以考慮去年第四季的油價疲弱因素，並調整對2025/26財年的油價預測。另外，該行將中海油2024財年盈利預測下調4%；2025財年預測下調1%，同時將其H股目標價相應由21.8元下調至20.7元，給予“增持”評級。儘管如此，該行認爲中海油仍具有良好的收益潛力。(js/w)
(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-02-12 16:25。)
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