金吾財訊 | 建銀國際發研報指，預計崑崙能源(00135)2024財年核心收益同比微升1%，主要由於液化天然氣（LNG）加工廠的利潤改善，以及天然氣/液化石油氣（LPG）銷售利潤實現高個位數增長，使得淨利潤有所提升，足以抵消LNG接收站利潤和石油勘探與生產利潤的下滑。該行預計，在此期間，天然氣銷售量將實現高個位數增長，LNG加工廠產量實現兩位數增長，石油勘探與生產量下滑低兩位數，LNG接收站處理量下滑低個位數。鑑於未來幾年崑崙能源每年自由現金流（FCF）生成能力超過60億元人民幣，該行認爲其手頭淨現金將持續增加。該行預計派息率可能從2023年的40%升至2024財年的43%。該行認爲2025財年崑崙能源的天然氣銷售業務將成爲其核心收益驅動力。該行預計該業務板塊將產生穩定的美元利潤，同時銷量實現中高個位數增長，從而支撐全年核心收益實現3%的增長。考慮到崑崙能源福建LNG接收站（設計處理能力爲300萬噸/年）計劃於2025年開工建設，並於2027年投產，該行預計2026財年之後其收益增長將更爲可觀。該行將2024財年/2025財年/2026財年的核心收益預測分別下調3%/7%/9%，以反映該行對新LNG接收站產能爬坡更爲保守的假設、零售天然氣銷量增長放緩以及石油平均銷售價格降低的預期。該行將基於現金流折現（DCF）的分部加總估值法（SOTP）目標價從8.50港元微調到8.40港元。該行依舊看好崑崙能源，因其資產負債表穩健，手頭淨現金不斷增加，這在中期內能夠支撐派息增加，對公司估值具有積極意義。維持“跑贏大市”評級。