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近日，廣州白雲山醫藥集團股份有限公司（600332.SH，以下簡稱：白雲山）一則公告引發市場關注：其分公司何濟公藥廠因部分產能調整，覈減位於廣州市從化明珠工業園的一條中藥前處理及提取生產線（F棟生產線）。這一看似常規的“生產線減法”，實則折射出醫藥行業變革期企業戰略調整的多重博弈。

圖片來源：白雲山公告

精準配置下的產業升級邏輯

白雲山此次覈減的F棟生產線，主要承擔中藥前處理及提取環節，屬於傳統制藥流程中的基礎環節。公告明確指出，此舉旨在“優化資源配置，保持穩定的生產能力”。

結合白雲山2024年8月2日宣佈的投資32.01億元建設“天華園項目”的規劃，其戰略意圖愈發清晰：通過淘汰低效產能，集中資源推進自動化、智能化生產轉型。

圖片來源：白雲山公告

截止發稿日，白雲山尚未發佈2024年度業績預告。最近的三季報數據顯示，白雲山2024年前三季度實現營收590.60億元，同比增長1.5%，歸母淨利潤31.59億元，同比下降16.68%，出現了增收不增利的局面。

圖片來源：白雲山2024年三季報

關鍵是公司的銷售淨利率僅5.57%，作爲中藥行業（申萬行業分類三級）龍頭之一，白雲山數據不僅低於行業的中位值7.86%，更是遠低於吉林敖東、濟川藥業、片仔癀等競爭對手。

圖片來源：同花順iFind

部分傳統中藥企業，在生產環節存在人力密集、能耗高、標準化程度低等問題，成爲制約其盈利能力的瓶頸。白雲山此次調整後，資源或向天華園項目傾斜，後者被定位爲“時尚中藥谷”，強調數字化與集約化生產。這種“舊產能減法”與“新動能加法”的協同，或爲白雲山有效提升優質生產力。

產能優化並非簡單的“關停並轉”，而是企業從規模驅動轉向效率驅動的標誌，白雲山此番動作，可視爲中藥行業從粗放式增長向精益化管理過渡的縮影。不過公司新產能建設週期較長，計劃於2027年12月才能竣工，如何平衡投資風險與長期收益，也考驗着公司高層的決策智慧和執行力。

監管趨嚴下的合規生存法則

白雲山此次生產線覈減經由廣東省藥監局批准，凸顯醫藥行業監管的剛性約束。根據相關法規要求，生產場地、設備及工藝流程均需符合GMP（藥品生產質量管理規範）標準。

圖片來源：中國政府網

近年來，中藥領域因原料質量控制、生產工藝標準化等問題屢遭監管關注。白雲山何濟公藥廠註冊地址爲廣州市白雲區，但生產地址分散於從化、普寧等多地，F棟生產線所在的從化基地，涉及“共用中藥前處理及提取車間”，可能存在環保或生產標準升級壓力。此次調整或爲提前應對未來政策門檻提升，避免因合規問題導致更大損失，這一調整也符合國家“屬地管理、責任到人”的監管趨勢，有助於公司降低監管成本。

此外，隨着醫保控費和藥品集採的推進，醫藥企業原有的利潤空間受到一定擠壓。通過優化資源配置，白雲山可以更好地應對市場環境的變化，保持穩定的盈利能力。這種戰略調整符合行業發展趨勢，也有助於公司在未來的市場競爭中佔據更有利的位置。

中藥現代化的產業鏈升級

雖然F棟生產線被覈減，但白雲山在公告中也強調“繼續保持穩定的生產能力”，或暗示其供應鏈已通過委外或內部調配實現替代。白雲山在去年天華園項目的公告中就曾提及“委外產能轉移”，或爲此次調整埋下伏筆。若果真如此，那麼這次表面“斷鏈”的行爲，實則是公司產業鏈整合優化的關鍵一步。

當前中藥產業鏈中，前處理與提取環節技術門檻較低，因此附加值不高。白雲山旗下現已擁有王老吉、中一藥業等知名品牌，核心競爭優勢在於終端產品創新與市場營銷，若剝離低效環節，將更有助於提升整體產業鏈效能。

圖片來源：百度

2024年安利股份的案例就成功地說明，通過優化產能結構，實現訂單與產能匹配度提升，能更好地發揮產業鏈專業化的優勢。

白雲山如將前處理與提取環節外包，可令公司聚焦研發、製劑等高附加值領域，若將節省的資源投向如抗腫瘤、心腦血管領域等中藥創新藥研發，則有望進一步擴充公司的創收條線，打破目前的盈利壁障。

短期財務承壓，長期盈利可期

本次公告中雖然表示“對本公司當期業績無重大影響”，但或有不可輕視的隱憂拖累財務健康。

首先縮減生產線可能會帶來一定的固定資產減值風險，該生產線的核減意味着相關設備和設施的利用率將下降，可能導致資產減值損失，同時生產線的調整還可能涉及人員安置和設備處置等費用。再者新產能的建設或委外產能的轉移，都可能需要增加短期投入，這些都會對公司的短期財務狀況產生一定的壓力。

不過長期來看，產能優化更有可能有助於提升公司的運營效率，降低單位成本，從而增強公司的盈利能力。此外通過集中資源於高附加值產品和市場，公司有望實現收入結構的優化，進一步提升整體財務表現。若白雲山能通過調整釋放出5%的利潤率空間，按2024年前三季度590.60億元的營收測算，2025年有望增加淨利潤超過30億元。

值得注意的是，根據天眼查數據，何濟公藥廠自身風險達26條，關聯風險達193條，包括勞動爭議、合同糾紛、產權糾紛等，因此產能調整也需配套風險管理，謹防“按下葫蘆起來瓢”。

圖片來源：天眼查

白雲山此次生產線調整，表面是單一工廠的產能優化，實質是傳統藥企在政策、市場與技術三重壓力下的主動求變。這場變革的成功與否，最終還是取決於管理層能否貫徹上級發展方針，並在短期業績壓力與長期戰略投入間找到平衡點。唯有如此，公司方能在中藥行業的變局中，實現更上一層樓。

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