智通財經APP獲悉，中信建投發布研報稱，傳統PEG範式下，作為全球優質資產的A股家電板塊價值有所低估。近年家電國補與品牌出海如火如荼，亦有AI加持下智能家居這一潛在大額期權，同時高派息特性越來越受到市場重視。基於此，家電板塊估值正系統性抬升，消費外基金與被動基金的注入則加速這一過程，建議關注優質白電龍頭與龍頭估值提升帶來的板塊性行情。

中信建投主要觀點如下：

近年基本面對家電行情的解釋性有所弱化，從資金面維度切入，研究發現主導近兩年行情的增量資金主要來自ETF與非傳統消費主題基金。增量資金更關注家電高股息、低估值、強護城河等特性，且較長的持倉周期超出之前預期，長期資金的注入有望助力家電板塊估值系統性抬升。

從現象說起——基本面對家電行情影響弱化

2023年以來，該行發現基本面對白電股價走勢的解釋性變弱，通過高頻數據跟蹤獲得擇時超額的難度大幅提升。基於此，從資金面的維度切入，期望通過分析板塊中不同行業資金的配置變化，更加深入地理解家電行情背後的資金驅動邏輯，從而為投資者在家電板塊的投資決策提供前瞻性與針對性的建議。

結論來看：主導近兩年行情的大部分增量資金來自被動ETF基金，除此之外，全行業配置基金的增配也對板塊上漲帶來較大增量，其中尤以非消費主題基金貢獻為主。綜上近兩年行情並非由更加熟悉家電基本面的消費型基金主導。

思考1——行業外資金涌入，如何看待後續趨勢

成長資金避險為家電板塊帶來新增的資金來源，過往因行業成熟，家電板塊關注度有所下滑，當前這一增量資金的出現改善了市場供需結構，有助於推動板塊估值上移。同時非消費基金持倉時長超之前市場預期。之前市場擔心「避風港」定位會導致外來資金持倉短，換手高，引起股價波動。

經統計發現，消費類基金長期持有比例並未顯著高於非消費類基金，其中不乏投資科技賽道的基金持倉美的10餘季度之久。

思考2——ETF進入黃金期，有望拉動大市值白電長牛

2024Q3末，A股被動基金規模正式超過主動權益，對定價權的影響值得重視。資金維度看，ETF近年系白電板塊最大規模的增量資金。按美股成熟經驗看，ETF的發展對白電估值提升有較大幫助，納入指數的龍頭股通常可獲得更大的成交額與長期資金注入，並可通過「買入—上漲—買入」形成自我強化式行情，可近似類比為良性的「被動基金抱團」，從而系統性拉升大市值公司估值。

思考3——外資缺席白電上漲行情，後續迴流有望提供增量

受中美利差走擴、國內經濟與地緣政治等因素影響，2022年來外資不構成家電板塊上漲的推動力量。2025年以來外資重新增配中國資產，恒生科技指數獲得較多增持。家電板塊因增長穩定、護城河深、高派息率一直備受外資青睞，後續若外資形成流入趨勢有望對板塊形成有力支撐。

投資建議：家電板塊估值正系統性抬升，重點推薦優質白電龍頭

關注美的集團(00300,000333.SZ)、海爾智家(06690,600690.SH)、海信家電(00921,000921.SZ)、格力電器(000651.SZ)，及受益於龍頭估值提升帶來的板塊性行情機會。

風險提示：宏觀經濟增速不及預期、原材料價格大幅波動、海外市場風險：市場競爭加劇等。