微軟季度財報超市場預期，但次日股價下跌6.2%。亞馬遜財報顯示每股收益比市場預期高出25%，但次日股價相對標普500指數的漲跌率下降了3.1%。低成本中國AI讓市場對美國科技巨頭的鉅額AI投資加強警惕……

美國股價指數在創新高之前停滯不前。財報強勁企業的股票也上漲乏力，財報未達預期的股票則出現暴跌。隨着低成本的中國AI問世，市場對美國科技巨頭的鉅額AI相關投資的警惕感再次加強。

以截至2月10日公佈2024年10～12月財報（部分財報期間不同）的標準普爾500指數的成分股爲對象，統計了財報公佈後的股價漲跌率（該企業的股價相對於標準普爾500指數的漲跌率）。

從營業收入和每股收益（EPS）均超過分析師預期統計值的10只股票來看，剔除指數影響的相對漲跌率的中間值僅上升了0.1%。即使每股收益超過市場預期，但如果營業收入未達到預期，相對漲跌率則下降1.7%。通常情況下，每股收益超出預期卻難以得到積極評價的情況很少見。

美銀證券的數據顯示，每股收益超出預期的10只股票的超額收益率僅爲過去財報季平均的一半。美銀證券的Ohsung Kwon表示，“並未出現如高於預期、股價上漲會超過指數的典型關係”。

象徵此次股價反應的是大型科技股。微軟1月29日傍晚公佈的季度財報超過了美國FactSet統計的預期，但隨後1月30日股價下跌6.2%。在標準普爾500指數當天上漲0.5%的情況下，微軟股價逆勢下跌。

亞馬遜2月6日公佈的季度財報顯示，每股收益比預期高出25%，但是隨後2月7日相對標準普爾500指數的漲跌率卻下降了3.1%。

解讀的關鍵在於美國科技巨頭展開的進攻性的AI基礎設施投資。微軟和亞馬遜等涉足數據中心業務的4家美國大型企業2024年全年的設備投資額達到約2450億美元，同比增長6成。

佔到投資額大部分的是具備高度運算處理能力的AI半導體。“藉助AI這種一生難得一次的機會擴大設備投資，從中長期來看對業務有好處”。亞馬遜的首席執行官（CEO）Andy Jassy在財報說明會上這樣強調。

但是，隨着中國企業DeepSeek開發的低成本、高性能的AI模型“R1”問世，鉅額投資的前提出現動搖。2024年夏季，對AI投資過度的擔憂在市場上擴散，成爲引發當時巨大科技股下跌的原因之一。隨着中國AI的亮相，人們的擔憂再次重演。

也有觀點指出，如果像R1一樣廉價的開源型AI模型得到普及，數據中心的需求反而會增加。但是市場仍無法擺脫不安。美銀證券的數據顯示，與美國上市企業整體相比，設備投資增長較快的股票的股價表現往往較差。

強勁財報之所以難以得到積極評價，美國股票根深蒂固的高估值也是一個原因。標準普爾500的預期PER（市盈率、以未來12個月爲準）爲22倍區間前半。雖然略低於2024年12月的22倍區間中段，但仍比過去20年的平均水平（16倍多）高出4成左右。

財報季結束後，投資者的關注點將再次集中於宏觀方面。美國特朗普政府發動貿易戰等政策方面的不確定性成爲打擊投資者心理的因素。雖然對墨西哥和加拿大的關稅被推遲，但隨着期限的臨近，緊張感似乎有可能加劇。