點擊上方“光大證券研究”可以訂閱哦

點擊註冊小程序

查看完整報告

特別申明：

本訂閱號中所涉及的證券研究信息由光大證券研究所編寫，僅面向光大證券專業投資者客戶，用作新媒體形勢下研究信息和研究觀點的溝通交流。非光大證券專業投資者客戶，請勿訂閱、接收或使用本訂閱號中的任何信息。本訂閱號難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。光大證券研究所不會因關注、收到或閱讀本訂閱號推送內容而視相關人員爲光大證券的客戶。

報告摘要

2024年業績前瞻：收入方面，我們預計24年公司整體收入增長14%達64.5億元人民幣，其中蒼穹&星瀚收入預計保持40%以上的高速增長，星空及小微財務雲受到宏觀經濟影響，收入預計保持相對穩定的增長。現金流方面，我們預計24年經營現金流超9億元。業績方面，我們預計24年虧損收窄至1億元，公司維持25年盈虧平衡的指引。

公司基本面保持穩健，堅持訂閱優先，持續推進雲訂閱服務

1）做精大型企業市場：由於企業預算穩定和國產替代趨勢強勁，24H1公司蒼穹&星瀚簽約訂單金額增長率超過60%，預計24年全年依舊維持高增長態勢；公司正逐步替代國外廠商如SAP和Oracle，目前已有超250家客戶實現了部分替代。續費率方面，截至24Q3，蒼穹&星瀚實現淨金額續費率達97%，原因並非客戶流失，主要系宏觀經濟狀況導致企業審批流程延長，影響了續費率的及時性，預計24全年恢復至100%以上。公司致力於做精大企業市場項目，對於前期投入較大的項目進行嚴格評估，更好提升項目投資回報率。

2）持續穩固中型市場領導地位：金蝶在中型企業市場相對穩定，目前累計服務客戶超42000家，已連續4年市場份額第一；當前老客戶的續費情況保持穩定，新客戶續費情況預計受宏觀影響面臨一定的市場壓力，截至24Q3公司星空產品續費率達95%。24年11月，金蝶雲?星空旗艦版全新發布，全面迭代PLM雲、項目雲、全球化、數據智能等產品板塊，並推出套件報價模式及國際化報價。本次更新提供了全面的大數據和AI能力支持，全新推出了四項功能：財務AI助手、合同智審、專精特新和動態安全庫存，旨在爲企業提供全方位的智能決策支持。我們認爲，隨着星空旗艦版推廣加大，相應研發投入趨於穩定後，有望提振星空產品經營利潤率。

公司堅持AI優先戰略，旨在提升產品力，形成穩固護城河

1）25年2月6日，公司宣佈已將DeepSeek全面集成至金蝶雲全線SaaS應用及金蝶雲蒼穹平臺，爲客戶提供更高效、更安全、更低成本的智能解決方案。同時，在DeepSeek的加持下，金蝶可以爲客戶提供私有化部署方案，使客戶擁有更靈活的選擇。通過新加坡數據中心，金蝶也支持海外客戶訪問集成了DeepSeek的SaaS應用。

2）2024全球創見者大會上，金蝶隆重推出了蒼穹APP。蒼穹APP是基於新一代企業級AI平臺金蝶雲?蒼穹構建的AI管理助手移動形態，是國內企業管理領域的首款AI原生移動應用。我們預計24年公司AI相關收入達千萬量級，公司擁有豐富的用戶、數據資源以及深度的場景優勢，24年AI需求更多來自Copilot，當前AI agent需求逐漸增加。