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報告摘要

事件：

公司發佈24年盈利預告，預計24年淨利潤較23年10.99億元人民幣同比增長140%-150%至26.39-27.49億元人民幣，業績略超市場一致預期（彭博一致預期25.02億元人民幣）。由於2024年：1）全球智能手機市場復甦，帶動手機鏡頭、手機攝像模組ASP、毛利率上升，公司手機鏡頭出貨量同比增長13.1%；2）新能源汽車需求強勁增長，智能駕駛對於車載鏡頭需求提升，公司車載鏡頭出貨量同比增長12.7%。

2024年手機攝像模組、手機鏡頭出貨量分化，模組產品結構優化、手機鏡頭出貨量增速由A客戶拉動

1）2024全年手機攝像模組、手機鏡頭出貨量分化：手機鏡頭出貨量13.24億顆，同比+13.1%，超中期5%-10%增速指引，我們分析由於A客戶份額提升；手機攝像模組出貨量5.34億顆，同比-5.9%，低於中期持平的指引，我們分析由於公司聚焦高端產品、中低端項目減少。2）盈利能力方面：a)考慮到手機模組高端化趨勢持續推進，公司聚焦高端產品，我們認爲公司手機攝像模組ASP有望持續提升、實際稼動率保持在較高水平，我們預計24H2公司手機攝像模組盈利環比繼續改善；b）我們分析由於A客戶新機拉貨+份額提升，預計公司24H2手機鏡頭毛利率有望提升。展望2025年，手機光學有望延續升規趨勢、行業競爭趨於平穩，我們預計公司手機攝像模組、手機鏡頭盈利能力有進一步改善空間。

2024年車載鏡頭出貨量符合指引，2025年“智駕平權”有望驅動車載鏡頭行業增長提速

2024年車載鏡頭出貨量1.02億顆，同比+12.7%，符合公司於24H1業績會發布的指引（同比+10%-+15%）。比亞迪於2025年2月智能化戰略發佈會宣佈“開創全民智駕時代”，全系搭載高階智駕，首批21款車型覆蓋7萬級到20萬級。我們認爲，比亞迪推動“智駕平權”促進智能駕駛滲透率持續提升，全球車載鏡頭需求有望同步提升。車載鏡頭行業增長提速，公司作爲全球車載鏡頭龍頭有望持續受益。

風險提示：鏡頭行業競爭加劇；車載、VR/AR產品放量不及預期。

發佈日期：2025-02-13

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