2025年2月14日，港交所迎來一場頗受關注的資本運作——激光雷達“獨角獸”圖達通（Seyond）以117億港元估值借殼SPAC公司TechStar登陸港股，成爲繼禾賽、速騰聚創後第三家上市的國內激光雷達企業。

　　有資本分析師解釋，SPAC（Special Purpose Acquisition Company特殊目的收購公司）屬於典型的“借殼上市”方法，這樣可以繞過IPO複雜的審覈流程，縮短上市週期。

　　從上市流程看，激光雷達領的另外兩家龍頭企業禾賽科技和速騰聚創，都是通過正常IPO流程完成上市的，而圖達通卻選擇了借殼上市的方法，應該如何解讀？

　　與蔚來的“共生遊戲”

　　圖達通的崛起，離不開兩位“百度系”創始人——CEO鮑君威與CTO李義民。鮑君威曾是百度自動駕駛硬件負責人，李義民則主導傳感器技術研發。兩人於2016年創立圖達通，瞄準激光雷達賽道，並憑藉1550nm波長技術（全球唯一大規模量產車規級產品）一鳴驚人。

　　圖達通的獵鷹系列激光雷達最大亮點在於，探測距離可達500米，性能碾壓主流905nm產品，適配L3/L4高階自動駕駛。

　　這一產品也獲得了市場的認可。2023年，其ADAS激光雷達銷售收入全球第一，市佔率一度高達27.5%。圖達通更是獲得了蔚來資本的三輪注資，蔚來九款車型標配圖達通雷達，貢獻了92.4%的營收（2024年前三季度）。蔚來汽車銷量大漲的2022年，圖達通營收同比激增1341%。

　　賣得越多，虧得越狠？

　　然而，營收的大漲卻無法彌補財務上的虧損。

　　從公開數據看，2022年至2024年前9個月，圖達通的收入分別爲6630.2萬美元、1.21億美元及1.19億美元；同期的淨利潤分別爲-1.88億美元、-2.19億美元及-1.30億美元，不足三年累計虧損5.37億美元。

　　究其原因，有幾方面可以解讀。

　　首先，1550nm 激光雷達產品本身定位高端，生產工藝複雜，砷化鎵材料價格是硅的數十倍，疊加車規認證、量產爬坡費用，研發開支佔了虧損大頭。儘管圖達通一直在努力降成本，但收效甚微。

　　這一點也在財報數據上得到了印證：貢獻超9成營收的獵鷹系列，似乎一直是“賠本賺吆喝”，連續幾年都處於虧損狀況，報告期內其毛利率分別爲-64.6%、-36.2%及-15.7%。

　　蔚來銷量的波動，也直接衝擊了圖達通業績。2024年1-10月，圖達通中國市佔率從27.5%暴跌至14.6%，被速騰聚創（260%出貨量增速）、禾賽科技（108.2%增速）及華爲（26.4%市佔率）反超。

　　其次，圖達通除汽車領域外，還向智慧礦區、低速無人駕駛、智慧交通等新領域拓展，在新業務拓展初期，需要投入大量資源進行市場開發、項目建設等，短期內難以實現盈利，加重了整體虧損。

　　競爭對手圍剿

　　技術路線上的優勢，換個角度也成了圖達通的禁錮。

　　有分析師指出，相比圖達通1550nm的“曲高和寡”，競爭者們的905nm因材料成本低（硅基接收器）而成爲主流趨勢。雖然圖達通後來被迫推出905nm的靈雀系列，但性能又未達預期。

　　在愈演愈烈的汽車價格戰中，競爭對手們並沒有給它喘息調整的機會，而是不斷打出“性價比”牌深挖下沉市場。

　　禾賽科技在2024年前三季度出貨27.9萬臺，計劃2025年激光雷達價格減半，主攻15萬元以下市場。速騰聚創推出售價低至200美元的MX系列，2024年前三季度出貨38.2萬臺，同比增長260%。華爲憑藉問界、智界的銷量，2024年激光雷達出貨超30萬臺，市佔率26.4%，成本控制能力上也碾壓了圖達通。

　　對資金需求迫切，急於快速擴張，或許正是圖達通此番Spac上市的原因之一。

　　TechStar在公告中表示，目標公司（圖達通）將通過優化產品設計、提高生產能力並擴大產能，以期在增加規模經濟的同時控制物資成本，繼續提高毛利率。

　　根據招股書的信息，本次上市募資4.74億港元，60%將投入新架構研發，20%擴產（平湖基地投產後年產能增30萬臺），剩餘資金用於全球化。

　　從這些信息來看，圖達通的發展規劃還是很清晰的。根據灼識諮詢預測，全球ADAS激光雷達市場規模2030年將達232億美元（複合增長率52.4%）。但在價格戰已白熱化的當下，圖達通能否如期在2024年Q4實現正毛利，並通過靈雀系列打入15萬-20萬元車型市場，與禾賽、速騰實現貼身肉搏，仍是未知數。

（文章來源：南方都市報）