智通財經APP獲悉，光大證券發佈研報稱，DeepSeek-R1帶來的突破有機會持續完善，推出性能更強力的模型。R1的模式有助於激發現有模型潛力，如對阿里Qwen2.5等模型進行微調。DeepSeek的成功或有望促使各大互聯網公司加大對AI大模型的戰略投入。R1多項創新性技術突破路徑已開源，其或可被複刻至各大互聯網公司旗下AI模型中，帶來模型能力的提升，進一步加強對內賦能、對外輸出能力。

當前，已經有多家互聯網大廠接入DeepSeek，並提供價格等優惠，市場有望感知到並認可頭部互聯網公司雲服務能力和未來增長空間，有望逐步提升雲業務估值水平。此外，廣告作爲互聯網重要的高毛利變現板塊，AI賦能空間理想。有望逐步加深AI自動化廣告的滲透，將大模型更深度地用於分析用戶在大廠生態上的行爲。

光大證券主要觀點如下：

DeepSeek-R1“破圈”拆解：

業界領先的強大性能。1)R1在多個基準測試中的表現超越當下全球AI行業領先的推理模型OpenAI-o1。2)在開發人員和使用者中收穫高評價，在Chatbot Arena榜單中居前列，超過OpenAI-o1。3)英文日常問答、物理測試等實際用戶體驗不亞於o1系列。

多項算法和工程上的實質性突破。首個驗證後訓練時使用強化學習讓千億參數的模型獲得推理能力的研究，切實解決行業難題。經歷多代模型，R1實現在GRPO算法、MoE架構、MLA機制、FP8精度、MTP方法等多方位突破。

全面開源並推出免費C端產品。DeepSeek App成爲大部分用戶首次體驗的優質AI推理模型，在幾乎沒有廣告投放情況下7天用戶增長1億。

互聯網大廠大模型進展梳理：

阿里巴巴：1)旗艦模型Qwen2.5-Max：指令模型、基座模型的指標對比中趕超業界領先模型，代碼編寫等能力、應用體驗提升。2)實驗性推理模型：數學和編程等領域取得進步，期待新模型賦能、DeepSeek-R1技術啓示，正式版帶來突破。3)開源：提供全尺寸開源模型，性能和開發者參與度均領先。

騰訊：1)架構調整：TEG聚焦技術底座，其他事業羣共推產品化，騰訊AI產品25年整體進展有望相較24年更積極。元寶併入CSIG或顯示出騰訊AI戰略轉變更加重視產品體驗。2)多模態較多進展：業界首個一站式3D內容AI創作平臺。支持遊戲等工作流，幾何結構更精細，紋理色彩更豐富。

百度：1)文心4.0 Turbo 24M6發佈，期待25年新版本。2)兩大產品助力全棧服務解決方案：大模型精調和應用開發平臺千帆，提供穩定高效算力服務的百舸。

快手：文生視頻生成模型可靈始終處於全球業界領先水平，最新基座版本更新後，帶來顯著畫面表現力提升，並獲專家評測榜單好評。美團：聯合推出MobileVLM V2模型，有望在移動環境佔優。嗶哩嗶哩：Index自研模型角色扮演等能力不俗。

DeepSeek“破圈”後，對互聯網大廠有何價值？

大模型能力提升： R1帶來的突破有機會持續完善，推出性能更強力的模型。R1的模式有助於激發現有模型潛力，如對阿里Qwen2.5等模型進行微調。DeepSeek的成功或有望促使各大互聯網公司加大對AI大模型的戰略投入。R1多項創新性技術突破路徑已開源，其或可被複刻至各大互聯網公司旗下AI模型中，帶來模型能力的提升，進一步加強對內賦能、對外輸出能力。

雲服務需求擴張：DeepSeek成功證明海內外市場對高性能AI推理的強烈需求。已經有多家互聯網大廠接入DeepSeek，並提供價格等優惠。市場有望感知到並認可頭部互聯網公司雲服務能力和未來增長空間，有望逐步提升雲業務估值水平。

推理模型直接提升AI Agent能力：OpenAI上線AI Agent，騰訊、阿里等互聯網大廠提供AI Agent服務。AI Agent仍處於早期，具備一定不可預測性，且依賴基座模型表現。

提升AI賦能廣告能力：廣告作爲互聯網重要的高毛利變現板塊，AI賦能空間理想。有望逐步加深AI自動化廣告的滲透，將大模型更深度地用於分析用戶在大廠生態上的行爲，精準總結畫像進而優化廣告定向投放，促進廣告點擊率等指標增長，進而提升廣告業務收入和利潤水平的增長率。

投資建議

覆盤DeepSeek-R1在業界和大衆間的“破圈”，關注投資主線：1)R1等科技成果催化下中概資產價值重估。2)技術進展等方面領先的中國大模型，推薦：阿里巴巴-W(09988)、騰訊控股(00700)、快手-W(01024)、百度集團-SW(09888)。3)通過雲提供DeepSeek服務實現收入增長、估值提振，推薦：阿里巴巴-W。4)模型增強，提升AI廣告滲透，推薦：騰訊控股、快手-W、嗶哩嗶哩(09626)、百度集團-SW。

風險提示

AI技術研發和產品迭代不及預期；AI行業競爭加劇風險；商業化進展不及預期風險；國內外政策風險。