智通財經獲悉，特朗普總統計劃對從所有國家進口的所有美國鋼鐵和鋁徵收25%的關稅。根據與加拿大、墨西哥、歐盟、日本、韓國、巴西和其他國家的協議，美國進口約25%的鋼鐵供應，其中約80%目前是免關稅的。三菱日聯金融集團(MUFG)指出，25%的關稅將使進口成本增加150美元/公噸。將鋼材(熱軋卷板，HRC)與歐盟的進口平價調整至800-900美元/公噸，而當前價格爲755美元/噸。

與此同時，在鋁方面，美國約70%的供應來自進口，其中約60%免關稅部分來自加拿大。MUFG認爲，25%的關稅將使中西部溢價(MWP)從目前的30美分/磅增加到40-45美分/磅(不包括運輸和其他因素)。總體而言，雖然MUFG在2025年展望中概述的大宗商品綜合體的基本情況表明，大宗商品指數投資的現貨價格只有適度上漲，但目前異常廣泛的潛在政策調整加強了大宗商品在2025年投資組合配置中的多元化作用。

2月9日，特朗普總統宣佈，他將於2月10日宣佈對所有美國進口鋼鐵和鋁徵收25%的關稅。雖然尚未確定關稅的開始日期，但特朗普總統表示，關稅將適用於來自所有國家的進口產品。

美國(以及全球)鋼鐵行業已經受到高度貿易保護主義的影響。2018年，特朗普總統對幾乎所有進口鋼材徵收25%的關稅(第232條關稅)。雖然這些關稅仍然廣泛存在，但絕大多數美國進口鋼鐵不支付25%的S232關稅，2023年只有15%的進口鋼鐵支付關稅(在引入S232關稅之前，這些國家佔進口的50%左右)。2019年，特朗普政府免除了從加拿大和墨西哥進口的鋼鐵(約佔美國鋼鐵進口總量的40%)的S232關稅。對於特定數量的進口商品，也有關稅配額(TRQ)制度(免稅)。在今天的發展背景下，美國進口約25%的鋼鐵供應，其中約80%是根據與加拿大、墨西哥、歐盟、日本、韓國、巴西和其他國家的協議免關稅的。MUFG認爲，25%的關稅將使進口成本增加約150美元/公噸，使鋼材(熱軋卷材，HRC)與歐盟的進口平價達到約800-900美元/公噸，而當前價格爲約755美元/公噸。

與此同時，在鋁方面，美國約70%的供應來自進口，其中約60%免關稅來自加拿大。MUFG認爲，25%的關稅將使MWP從目前的30美分/磅增加到40-45美分/磅(不包括運輸和其他因素)。誠然，美國新建庫存的減少可能會在短期內起到緩衝作用，但由於這些庫存可能會相對較快地耗盡，MUFG認爲在25%的全面關稅情景下，美國MWP可能會朝着40-45美分/磅的方向走高。

鑑於基本面的差異，MUFG建議在2025年選擇性地投資大宗商品：

能源(中性至看漲)：對於石油而言，未解決的盈餘和高產能是利空的，但特朗普引發的關稅和/或地緣政治不確定性在65-80美元/桶區間突破的雙尾風險是切實存在的。就天然氣而言，美國液化天然氣供應項目的延遲已將MUFG對美國/歐盟天然氣價格下降的預期推遲至2026年。

賤金屬(中性至看漲)：在看漲的中國刺激措施和結構性綠色轉型需求到來之前，短期內關稅風險溢價將使其橫盤。

貴金屬(看漲)：黃金不可動搖的牛市連續第二年成爲MUFG最具建設性的信念，在“恐懼”(地緣政治對沖的首選手段)和“財富”(新興市場央行需求)兩個維度的綜合作用下，這一信念得到了加強。

農業(中性)：美國的貿易、外交政策、更廣泛的地緣政治發展以及不確定的拉尼娜現象加劇了波動性，但低庫存基礎限制了價格下行風險。