智通財經APP獲悉，交銀國際發佈研究報告稱，互聯網行業將陸續發佈2024年4季度業績。該行預計業績穩健增長的子行業包括OTA/遊戲/電商，廣告/生活服務類/文娛公司表現分化。該行認爲港股/中概股將持續受益於技術創新帶來的價值重估，2024年4季度及2025年業績預期有上調空間的公司包括網易-S(09999)、京東集團-SW(09618)、攜程集團-S(09961)、同程旅行(00780)、嗶哩嗶哩-W(09626)、雲音樂(09899)及騰訊音樂(TME.US)

交銀國際主要觀點如下：

遊戲行業重點關注遊戲加速增長預期以及新遊排期。

騰訊：1)《勝利女神：新的希望》/《無畏契約：源能行動》/《王者榮耀：世界》等重點新遊排期;2)預計手遊收入在強勁流水攤銷拉動下加速增長。網易：1)預計手遊收入同比轉正;2)端遊有加速增長預期。騰訊/網易現價對應2025年市盈率爲16.9倍/14.6倍，在遊戲公司中，看好網易>騰訊，主要因其端遊亮眼仍有上調空間。

電商行業重點關注以舊換新政策利好、變現率變化等影響。

阿里巴巴：關注技術服務費完整季度貢獻及全站推產品滲透對CMR增長及淘天EBITA的拉動。京東：2025年1季度帶電品類收入有上調空間。阿里/拼多多/京東現價對應2025年市盈率爲12.7倍/8.3倍/8.6倍，電商中偏好京東，主要因京東受益於政策利好仍有上調空間，外賣該行認爲意在補足平臺消費場景，投入應較爲審慎。阿里或將持續受益於技術革新帶來的雲業務的價值重估。

OTA行業重點關注酒店ADR趨勢，酒店變現率提升以及海外投入力度。

攜程：預計境內酒店ADR壓力減弱，酒店市佔率提升及競爭緩釋帶動境內酒店業務收入增20%。整體運營效率提升或拉動利潤有超預期表現，關注後續現金股息發放計劃。同程：間夜量高雙位數增長，變現率提升趨勢持續。攜程/同程現價對應2025年市盈率爲18.2倍/11.5倍，OTA中預計同程股價彈性更大。

生活服務及物流行業重點關注單量增長及規模效應下利潤釋放。

美團：應對外賣行業短期競爭格局變化是否影響運營策略及外賣UE，海外拓展等。京東物流：精細化運營對利潤率的優化，2025年收入加速增長預期是否可持續，淘寶接入落地進展。順豐同城：KA及新業務場景拉動2025年有望保持25%的收入增長動能，規模效應下利潤持續釋放。美團現價對應16.6倍2025年市盈率，相比2024年平均19.2倍仍有提升空間。京東物流現價對應10.9倍2025年市盈率，對比行業平均及歷史水平亦有上調空間。

廣告關注新場景、新技術對變現能力的拉動。

騰訊搜一搜/小程序廣告拉動廣告收入穩健增長。百度廣告業務增長方面，預計核心業務利潤率16%，DeepSeek催生雲收入有加速增長預期，但搜索流量或被分流影響廣告收入增長。

文娛：

預計嗶哩遊戲符合預期，關注廣告及利潤釋放，音樂付費延續穩健增長趨勢，季度間或有波動。基於利潤率優化，預計嗶哩、騰訊音樂、網易雲音樂利潤有超預期可能。閱文短期受新麗項目遞延影響，但閱文核心IP運營持續釋放潛力，現價對應2025年市盈率16.6倍，較歷史水平仍有上調空間。