醫藥流通行業的困境，開始反轉。

京東健康、阿里健康、藥師幫的估值開始修復。過去幾年，互聯網醫藥賽道作爲最慘賽道之一，當“燒錢”模式終結之後，實現自主“造血”最終盈利，成爲各家企業的主線任務。

實際上，過去幾年，互聯網醫療賽道一直都秉承着規模爲王的信條，做大規模之後，還未等來利潤的兌現，就率先迎來了行業的冬天。

在這種背景下，阿里健康跌幅超過了80%，京東健康跌幅超過了75%，藥師幫的跌幅超過了90%……

龍頭的暴跌，擊碎了行業的估值。告別了業績的高增長，各家互聯網醫藥企業開始反思，企業競爭的核心到底是什麼？

很顯然，現階段的答案是盈利。

從各家的情況來看，越來越多的互聯網醫療賽道的企業開始聚焦自身主營業務，並緊密圍繞產業相關方需求，開拓新業務線。部分公司甚至對業務結構進行優化，調整、出售那些與主營業務協同性低或毛利率低的業務。也有部分企業開始通過併購開始“破局”。

以藥師幫爲例，作爲一家B2B模式的互聯網醫藥企業，其在去年作價10.35億元收購了一塊醫藥100%股權。

1月14日，藥師幫發佈公告稱，公司收購的一塊醫藥，2024年12月未經審計的收入不低於1億元，未經審計的淨利潤不低於200萬元。也就是說，通過併購來的業務已經開始實現盈利，未來也不會成爲藥師幫的負擔。

從藥師幫的財報來看，2024年上半年，藥師幫已經實現盈利，預計未來幾年淨利潤增速將會維持在一個比較高的水平，其唯一的缺點就是毛利率較低，爲了解決毛利率過低的問題，藥師幫也在努力地擴展自營業務。

當然，從整體營收水平來看，藥師幫被低估是十分明顯的。根據財報顯示，京東健康2024年上半年營收爲283.44億元、阿里健康上半年營收爲142.74億元，藥師幫上半年營收爲88.14億元，從營收體量上來看，雖然藥師幫營收僅爲京東健康的三分之一左右，僅爲阿里健康的二分之一左右，但其市值則只有京東健康的二十七分之一，阿里健康的二十分之一左右。

從市銷率的角度來看，京東健康的市銷率爲1.825，阿里健康爲2.68，而藥師幫則僅爲0.209。由此可見，藥師幫已經被嚴重低估。

另外，根據財報顯示，截至今年上半年，藥師幫推出的“樂藥師”品牌下品種數達到170個，品牌產品的交易總額同比增長了160%。而收購的一塊醫藥則擁有“元典”、“安泰邦”、“杏林泰”等自有藥品品牌，涵蓋中成藥、化藥、滋補等多個品類。能夠對藥師幫的自營業務進行有效的補充。

目前，一塊醫藥已與超過1000家製藥企業建立戰略伙伴關係，爲下游3000家連鎖藥店總部及數以萬計的多體和單體藥店提供約700個自有品牌SKU。侃見財經認爲，隨着收購整合完畢，藥師幫自有品牌SKU數和採購額將大幅增長。

近期，藥師幫還宣佈旗下“光譜小屋”基層智慧醫療整體解決方案正接入DeepSeek等前沿大模型，致力於推動AI技術在基層醫療領域的廣泛普及與深度應用，全方位賦能基層醫療機構和基層醫生。

我們認爲，藥師幫作爲一家專注於B2B醫藥流通領域龍頭企業，其通過數字化平臺連接上游藥企與下游藥店、基層醫療機構，重塑醫藥供應鏈，且已經覆蓋全國97%的縣城和82%的鄉鎮，下沉市場滲透率極高。作爲醫藥界的“拼多多”，相較於同類型企業，藥師幫已具備了相當的吸引力。

侃見財經認爲，醫藥流通行業的格局基本上已經固定，未來其各家也將會從擴張模式轉向盈利模式，且隨着市場的深度調整，互聯網醫藥行業的泡沫也已經出清。未來隨着AI的加持以及盈利預期的改善，各家企業也會重新迎來估值的重構。