新年首期金融統計數據出爐。2月14日，人民銀行發佈2025年1月金融統計數據報告，數據顯示，1月末，廣義貨幣（M2）餘額318.52萬億元，同比增長7%；1月人民幣貸款增加5.13萬億元，其中住戶貸款增加4438億元。社會融資規模方面，1月社融增量爲7.06萬億元，1月末存量415.2萬億元。

整體來看，在政策靠前發力、銀行加力投放以及需求有所恢復下，2025年開年新增信貸和社融規模雙雙創下歷史新高，如期實現“開門紅”。在分析人士看來，金融總量數據拐頭向上將是2025年宏觀政策更加積極有爲的重要發力點，綜合各類內外部因素走勢判斷，一季度末前後降息降準窗口有可能打開。

企業貸款拉動

新增社融創歷史新高

根據人民銀行披露的信息，1月人民幣貸款餘額260.77萬億元，同比增長7.5%。

1月人民幣貸款增加5.13萬億元。分部門看，住戶貸款增加4438億元，其中，短期貸款減少497億元，中長期貸款增加4935億元；企（事）業單位貸款增加4.78萬億元，其中，短期貸款增加1.74萬億元，中長期貸款增加3.46萬億元，票據融資減少5149億元；非銀行業金融機構貸款減少2008億元。

北京商報記者對比發現，與上年同期4.92萬億元相比，1月信貸增量同比多增2100億元，5.13萬億元的新增信貸規模也是有統計數據以來的單月最高紀錄。環比2024年12月的9900億元，1月信貸增量更是增長超過4萬億元。

部門貸款表現上，1月住戶貸款增加4438億元，同比少增5363億元。其中，居民短貸同比少增4007億元，中長期貸款則同比少增1337億元。企（事）業單位貸款在高基數下同比多增9200億元，其中短期貸款、中長期貸款分別同比多增2800億元、1500億元，票據融資同比少減4584億元。

針對1月信貸變動情況，中國民生銀行首席經濟學家溫彬分析指出，1月信貸投放靠前發力，新增貸款規模保持在高位，在去年高基數、春節錯位以及化債置換等多因素影響下，仍實現同比多增，“開門紅”如期實現。

“居民中長貸方面，房地產市場延續‘止跌回穩’態勢，按揭投放逐步恢復。在新發和存量房貸利率利差大幅收窄下，居民按揭早償率相比去年同期繼續下降，但考慮到春節獎金集中發放，季節性因素影響下環比可能有所上升，對零售貸款投放形成一定壓力。”溫彬補充道。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，從分項來看，1月貸款實現同比多增，主要受企業貸款拉動。其中，企業中長期貸款同比多增1500億元，主要原因是房地產融資“白名單”項目貸款撥付加快，帶動銀行加大房地產開發貸投放力度。1月企業短貸同比多增2800億元，主要源於金融“擠水分”效應淡化。

統計口徑修訂

M1同比正增長

隨着貨幣供應量統計口徑正式修訂，1月貨幣供應量也備受市場關注。報告顯示，1月末，廣義貨幣（M2）餘額318.52萬億元，同比增長7%。狹義貨幣（M1）餘額112.45萬億元，同比增長0.4%。流通中貨幣（M0）餘額14.23萬億元，同比增長17.2%。當月淨投放現金1.41萬億元。

這是M1統計口徑歷史第五次調整之後，新M1數據的首次亮相。早前，人民銀行公告指出，決定自統計2025年1月數據起，啓用新修訂的M1統計口徑。此次修訂，將個人活期存款、非銀行支付機構客戶備付金納入M1，不影響M0、M2的統計口徑。

從概念上看，貨幣供應量作爲某一時點承擔流通和支付手段的金融工具的總和，往往會呈現季節性波動。例如，在原有計算口徑下，春節前，出於發放壓歲錢、紅包等節日習俗的現金持有需求，居民會從銀行（個人活期存款賬戶）取出人民幣現鈔（流通中貨幣）備用，導致M0增加。春節後，居民將現鈔（流通中貨幣）存入銀行（個人活期存款賬戶），導致M0減少。

調整口徑後，M1季節性擾動消退，波動性下降。1月末M1增速較上月加快1.8個百分點，爲近10個月以來首次同比正增長。溫彬表示，M1數據與經濟增長指標的相關性增強，新口徑下M1同比增速的走勢也將更爲平穩，新口徑下居民活期納入M1，使得春節效應下對公和零售“蹺蹺板效應”對M1的影響消除。

不過，剔除統計口徑變化，1月末M1增速也較上月加快0.2個百分點左右，降幅連續第四個月較快收窄。王青認爲，除了一攬子增量政策出臺，市場信心大幅提升，推動企業經營、投資活躍度上升外，一個重要原因是前期樓市持續回暖，帶動居民存款向房企活期存款轉移加速。

M2方面，M2同比增速較上月末下降0.3個百分點。究其原因，王青表示，一是受餘額規模較大等影響，當月貸款餘額增速小幅下行0.1個百分點，這不可避免地會影響存款派生，進而拉低M2增速；二是去年12月同業存款新規生效，1月銀行非銀存款繼續大規模外流1.11萬億元，同比多減約1.7萬億元。這些資金主要流向基金和其他金融投資產品，而這些產品未充分反映在M2統計當中。

“後續政府債券發行融入的資金逐步支出後，轉化爲企業存款計入M2，將有望帶動M2增長加快。”溫彬說道。

新增社融超7萬億

後續有望維持在較高水平

1月信貸增量維持高位，1月新增社融也達到歷史同期最高水平。經初步統計，2025年1月社會融資規模增量爲7.06萬億元，比上年同期多5833億元。1月末社會融資規模存量爲415.2萬億元，同比增長8%。

具體來看，1月對實體經濟發放的人民幣貸款增加5.22萬億元，同比多增3793億元；對實體經濟發放的外幣貸款摺合人民幣減少392億元，同比多減1381億元；委託貸款增加449億元，同比多增808億元；信託貸款增加623億元，同比少增109億元；未貼現的銀行承兌匯票增加4653億元，同比少增983億元；企業債券淨融資4454億元，同比多134億元；政府債券淨融資6933億元，同比多3986億元；非金融企業境內股票融資473億元，同比多51億元。

“信貸‘開門紅’和政府債發行節奏前移，對社融增長形成強有力拉動。”溫彬表示，在財政政策“更加積極”的要求下，2025年超長期特別國債在1月即啓動發行，地方債也蓄勢待發。國債和地方債發行適度靠前，有利於相關部門提前部署項目儲備和資金使用工作，加快形成實物工作量，確保對經濟增長形成強有力拉動。1月政府債融資6933億元，同比大幅多增3986億元。同時，信貸加快投放下，1月社融項下的表內信貸增加5.22萬億元，同比多增3793億元。

市場專家表示，社會融資規模增速繼續保持在8%的較快水平，一方面得益於表內貸款較快增長，另一方面政府債務發行提速也形成了重要支撐。

展望後續，溫彬認爲，全年超長期特別國債發行規模將較去年有所上升，以更好發揮穩增長功效，地方着力推動隱債清零，置換債券靠前發力。政府債發行規模大幅提升和信貸總量總體平穩下，全年社融增量有望維持在較高水平。

金融總量數據拐頭向上

降息降準窗口可能打開

總體上看，在貨幣政策基調由“穩健”轉向“適度寬鬆”，房地產“白名單”項目貸款撥付加快，金融“擠水分”效應減弱等因素綜合作用下，1月銀行信貸投放力度加大，新增人民幣貸款時隔8個月首次同比多增，超出市場普遍預期，新增社融則連續兩個月同比多增，顯示金融對實體經濟的支持力度加大。

“這將爲穩定年初經濟運行提供重要支撐。”王青認爲，在監管層強調“引導金融機構加大貨幣信貸投放力度”，以及政府債券融資規模將顯著擴大的環境下，2025年新增信貸和社融有望恢復同比多增。金融總量數據拐頭向上將是2025年宏觀政策更加積極有爲的一個重要發力點。

對於後續貨幣政策走勢，剛剛發佈的《2024年第四季度貨幣政策執行報告》中強調，“強化逆週期調節，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機調整優化政策力度和節奏”。

在王青看來，“適時”“擇機”意味着人民銀行會選擇在實施逆週期調節、引導社會預期、調控市場流動性的關鍵時點發力，實施降準降息。這樣可以最大限度發揮政策工具效用，同時也有助於保留政策空間。

王青判斷，人民銀行會根據經濟運行狀況及重大事件衝擊等因素，靈活把握政策節奏。當前要重點關注一季度房地產市場走勢和貿易戰對出口的影響。需要指出的是，通常春節到兩會期間出臺降息降準等重大宏觀政策措施的可能比較低，綜合各類內外部因素走勢判斷，一季度末前後降息降準窗口有可能打開。

溫彬強調，下階段，宏觀經濟政策將進一步強化逆週期調節，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機調整優化政策力度和節奏，着力提振消費、穩定預期，並通過科技創新以及發展新質生產力來培育新動能，推動經濟高質量發展，支持實現全年經濟社會發展目標。

溫彬認爲，隨着各項政策持續落地顯效，有效融資需求有望進一步改善，金融資源將更多流向科技創新、促消費等政策着力支持領域，以及其他重大戰略、重點領域和薄弱環節，共同支持金融總量延續穩定合理增長。

北京商報記者 廖蒙