金吾財訊 | 國信證券發研報指，五礦資源(01208)是一家中大型有色金屬礦業公司，主要業務是海外銅、鋅等金屬礦山的勘探開發，是五礦集團的海外資源整合平臺，2024年銅權益產量26.5萬噸，居國內上市公司第三位，僅次於紫金礦業和洛陽鉬業。銅是公司核心品種，2023年銅佔公司營業收入76%，鋅佔8.3%。該行表示，未來5年公司3座銅礦山都有增量，主力礦山邦巴斯銅礦產量從2024年32.3萬噸增加到40萬噸以上；Kinsevere銅礦露採轉地採，2年內產量從2024年4.5萬噸增加到8萬噸；Khoemacau銅礦產量從當前3萬噸增加到2028年以後13萬噸。2028年後公司礦銅年產量達到61萬噸，權益產量達到40萬噸，即5年內公司銅產量增加50%。該行續指，公司銅礦產量持續提升，有望充分享受銅價上漲所帶來的利潤彈性，預計2024-2026年歸母淨利潤分別爲2.58/4.57/6.23億美元(+2768%/77.1%/36.2%)，EPS分別爲0.02/0.04/0.05美元。通過多角度估值，並考慮未來5年產量持續增長，預計公司合理估值在3.2-4.4港元之間，2025年動態市盈率約11-13倍，相對於公司目前股價有15%-57%溢價空間。首次覆蓋給予“優於大市”評級。