金吾財訊 | 國信證券發研報指，中芯國際(00981)2024年收入80.3億美元(YoY+27%)，毛利率爲18%。其中4Q24實現銷售收入22.07億美元(YoY+31.5%，QoQ+1.7%)，位於指引(QoQ0%-2%)中上區間，續創歷史新高，晶圓收入佔收入的92.5%；毛利率22.6%(YoY+6.2pct，QoQ+2.1pct)，超指引(18%-20%)上限；歸母淨利潤爲1.08億美元(YoY-38%，QoQ-28%)；折舊攤銷金額爲8.49億美元(YoY+21.3%，QoQ+2.2%)。得益於汽車等產業向國產鏈轉移，及消費政策帶動的消費電子、手機等客戶補單、急單，公司預計1Q25營收環比增長6%-8%，毛利率爲19%-21%；2025年收入增速高於可比同業均值。該行續指，四季度晶圓營收按應用分類，除電腦與平板同比減少18.3%外，消費電子、工業與汽車、互聯與可穿戴、智能手機均同比增長，增速分別爲130.9%、41.3%、23.5%、4.9%；電腦與平板、工業與汽車、互聯與可穿戴分別環比增長16.0%、3.4%、0.8%，消費電子、智能手機分別環比減少6.0%、3.2%。消費電子仍是最大收入來源，佔比40.2%，智能手機佔比24.2%，電腦與平板佔比19.1%，互聯與可穿戴佔比8.3%，工業與汽車佔比8.2%。按地區來看，四季度收入中來自中國的佔比爲89.1%，同環比均有所提高。該行看好國內晶圓代工龍頭中長期發展前景，維持“優於大市”評級。基於公司4Q24快報及1Q25指引，該行預計公司2024-2026年歸母淨利潤爲4.93/6.55/9.50億美元(前值5.09/6.58/9.65億美元)，2025年2月13日股價對應2024年2.3倍PB，維持“優於大市”評級。