金吾財訊 | 高盛發研報指，2025年以來，受人工智能在醫療領域潛在應用的推動，醫療科技板塊股價大幅上漲，年內漲幅達27%-70%，跑贏恒生科技指數(同期上漲23%)。高盛認為，雖然人工智能對行業的財務影響仍需時間顯現，但現階段主要體現在效率提升上，預計2025年行業頭部企業將推出更多人工智能相關舉措。在人工智能應用方面，大語言模型(Gen-AI)將更多應用於在線醫療的醫患兩端，助力在線診療和健康管理服務的推廣。京東健康(06618)憑藉龐大用戶基礎(超3億活躍用戶)，2025年初推出系列人工智能產品，如基於「京醫千詢」大模型的JOYDOC、AI京醫等，覆蓋醫院、醫生和患者全場景。其中，JOYDOC的數字人醫生可提高病歷處理效率1.2倍，解答超90%的患者隨訪問題；截至2025年2月，京東康康已服務超3000萬用戶，能解答70%的用戶諮詢。阿里健康(00241)在人工智能應用上相對滯後，但2025年有望推出醫療大模型和個人醫療助手。業績預期上，京東健康預計2024年第四季度銷售額按年增長11%(2023年第四季度為15%)，2025-2026財年銷售額有望實現13%-15%的按年增長；阿里健康預計2025財年下半年銷售額按年增長10%以上，利潤率將因效率提升而擴大。政策層面，越來越多地區放開線上購藥醫保報銷，截至2024年，已擴展至36座以上城市。高盛認為這一政策變化速度超預期，未來B2C同城配送訂單也有望納入報銷範圍，京東健康憑藉強大物流和線下藥房佈局將成為主要受益者。綜合來看，高盛維持京東健康「買入」評級，目標價為每股33.5港元；對阿里健康維持「中性」評級，目標價為每股4.0港元。