金吾財訊 | 華泰證券發研報指，華虹半導體(01347)Q4營收環比增長2.4%至5.39億美元，環比增速接近公司指引上限(0.7%~2.6%)。毛利率環比-0.8pct至11.4%，符合公司指引的11%~13%，該行預計主要受新產線折舊及運營成本影響。2024年收入20.04億美元，同比下降12.3%，ASP下滑爲主要拖累因素，部分被晶圓出貨量增加抵消。毛利率爲10.2%，同比-11.1pct，主要由於平均售價下降和折舊成本增加。母公司應占虧損2520萬美元，主要受到外幣匯兌損失影響。該行表示，華虹預計1Q25收入5.3-5.5億美元，毛利率指引9%-11%，預計2025年收入增速達10%以上。展望2025年，1)需求方面。公司對2025年半導體需求整體謹慎樂觀，認爲有望繼續受益於以歐洲客戶爲代表的在地化生產需求；2)製程方面。公司表示未來會邁向28/22nm領域，該行看好新CEO帶領華虹加快包括先進工藝和特色工藝的平臺開發；3)市場近期關注華虹資產相關事宜。華虹半導體母公司旗下的華力微擁有一座28nm晶圓廠(華虹五廠)和一座14nm晶圓廠(華虹六廠)。據華虹招股書，自科創板上市之日(2023/8/7)起三年內，華力微將注入華虹體內，建議關注後續進展。考慮到短期地緣政治影響加劇，市場對於自主可控交易情緒提升，同時中遠期半導體國產化趨勢有所加速，該行上調華虹估值溢價，基於1.5倍(前值：1.0xPB)2025年預測BVPS3.66美元，給予華虹目標價43.0港幣(前值：29.4)。維持華虹的“買入”評級。