“美光股價走勢中有一線希望？”

作者 | JR Research

編譯 | 華爾街大事件

鑑於美光(NASDAQ: MU )及其內存同行目前對 Nvidia 的成功具有多麼重要的意義，它必須採取必要措施，在未來幾年內擴展更先進的 AI 計算（從而推出更先進的 HBM 芯片），大型科技公司在最近的收益報告中提出了 2025 年 3250 億美元的激進資本支出，這證明了這一點。

然而，美光股價一直徘徊在 85 美元的支撐區上方，但未能突破 115 美元的水平，這可能表明其處於盤整階段，因爲買家失去了推高股價的勢頭。MU的“D+”動量等級表明，半導體投資者目前可能對該股持悲觀態度，因爲三星電子有限公司 ( OTCPK:SSNLF ) 和 SK 海力士加緊了向 HBM4 邁進的計劃，據說美光管理層正在推進 HBM4 的產量，預計在 2026 年。

然而，這也表明，儘管人工智能芯片的進步推動了長期增長，但內存行業的商品化程度仍然很高。儘管 HBM3E 領導者 SK 海力士目前在奪取 HBM4 市場份額方面處於領先地位，但形勢並不穩固，因爲美光和三星試圖在 2030 年前在價值 1000 億美元的 HBM TAM 中佔據一席之地。

然而，DeepSeek 在 AI 成本效益方面的“意外”創新嚴肅而警醒地提醒我們，在“商品化”平臺或市場中的領導地位本質上是不可持續的。因此，自12 月下旬以來，美光仍然成功跑贏標準普爾 500 指數 ( SPY ) ( SPX )，儘管該股仍遠低於 2024 年的高點，但這一水平可能不會很快被突破，因爲市場可能會擔心 2025 年即將出現的幾大內存供過於求的逆風。這些包括：

2025 年人工智能計算能力的較量可能目前會以較多計算爲主。但是，2025 年人工智能計算能力提前的威脅也可能導致 2026 年開始的消化階段，這一點不容低估。

三星有望進入 HBM3E 和 HBM4市場，這可能會重塑 SK 海力士和美光之間的市場份額格局。雖然美光有信心保持 20% 以上的份額，但結果仍有待觀察。因此，三星的這種優勢可能會持續一段時間。

特朗普即將徵收的半導體關稅預計將給韓國芯片製造商帶來阻礙，而隨着這家美國芯片製造商通過《CHIPS法案》專注於國內產能擴張，從長遠來看，這將使密蘇里州立大學受益。

然而，由於對拜登政府設定的條款的嚴格審查成爲焦點，CHIPS 法案延遲撥款帶來的新的不確定性可能會給密蘇里大學的 1000 億美元擴張計劃帶來不確定性。

鑑於未來的挑戰，華爾街已經降低了對美光近期收入和調整後每股收益前景的樂觀程度。此外，美光在 2 月份的會議上強調，由於NAND 的週期性和利用率低下，近期利潤率可能會面臨壓力，儘管我們應該預計2025 年下半年會出現復甦。

換句話說，美光的增長故事仍然取決於 HBM3E 和隨後的 HBM4 芯片的持續進步，以幫助其獲得更強大的立足點並提高運營槓桿，同時抵禦可能復甦的三星帶來的挑戰。這是否會成功還有待觀察。

因此，美光面臨的風險很大，因爲投資者預計英偉達首席執行官黃仁勳將在 2 月 26 日即將發佈的財報中表現出更高的樂觀情緒。隨着人工智能智能手機的普及，智能手機市場的復甦也可能帶來一些驚喜，但這不會在短期內對美光的評級產生實質性影響，因爲美光的重點是數據中心的人工智能內存芯片，而這一論點的主要考慮因素是在未來兩到三年內維持美光的增長。

美光股價走勢中有一線希望？買家似乎隨時準備在股價接近 85 美元支撐區域時出手，儘管後續走勢並不完全令人鼓舞。現在，如果我們考慮到該股保持了長期上漲趨勢（如上圖所示），這似乎不算太糟。因此，只要人工智能增長理論仍然有效，賣家就不會急於拋售頭寸以獲利，儘管對中國科技股的一些重新配置可能會在短期內阻礙更強勁的重新評級。

儘管如此，美光的預期 PEG 比率（非 GAAP）爲 0.38，表明其估值已反映出許多負面因素，比同業低近 80%。真的嗎？除非預計人工智能計算將出現大規模清算，導致 HBM 芯片供應過剩的局面持續惡化，否則這種悲觀情緒似乎毫無根據。此外，特朗普政府對國內半成品製造業的偏好甚至可能增強投資者對 美光定位的信心（相對於領先的韓國芯片製造商而言），這對尋求以美光的名義重新配置美國領先內存芯片製造商的內存投資者來說是個好兆頭。

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