金吾財訊 | 東方財富證券發研報指，我國消費產業結構性供給過剩，“IP+”一方面可提升產品辨識度與品牌溢價，另一方面也可規避線上線下渠道的充分競爭。名創優品(09896)作爲IP消費頭部企業，具備顯着的渠道規模優勢以及運營的效率壁壘，有望在全球IP化浪潮中提升市場份額，引領行業成長。該行表示，名創優品憑藉合夥人模式(類直營)高速擴張，20-23年平均每年淨增門店386家，截至24Q3末，國內共4250家門店。儘管由於需求偏弱導致公司Q1-Q3同店店效承壓，但Q4伴隨熱銷IP哈利波特推新以及創新店型如Miniso land發力，同店有望恢復正增長。中長期展望，公司在渠道端的規模優勢以及運營效率有望助力持續提升IP消費市場份額，通過渠道迭代、品類擴充(穀子)、線上線下渠道融合，公司同店也有望恢復成長，助力實現24-28年年淨增900-1100家全球門店目標。該行預計公司2024-2026年營收爲171.8/214.5/257.8億元，歸母淨利潤分別爲25.4/30.6/36.9億元，對應EPS爲2.0/2.4/3.0元，2月14日股價對應PE爲20.3/16.8/14.0倍。參考可比公司估值，參考可比公司2025E一致預期平均24xPE，考慮公司目標2024-2028年門店每年淨增900-1100家，IP戰略下店效有望穩步增長，預計2024E-2026E歸母淨利潤CAGR爲20.6%，給予公司2025E22xPE，首次覆蓋給予“買入”評級。