金吾財訊 | 華泰證券發研報指，4Q24百度集團(09888)總收入341億元，按年-2.4%(VA一致預期：-4.8%，口徑下同)。非GAAP淨利潤67億元，非GAAP淨利率19.7%(預期：14.7%)，按年下降2.5pp，主因匯兌收益好於預期。4Q24雲業務收入提速，階段性映證國內AI需求的強勁表現，後續建議關注核心廣告業務的收入增速修復節奏及搜索廣告市場的競爭格局演變趨勢。4Q24百度集團總收入341億元，按年-2.4%(VA一致預期：-4.8%，口徑下同)。非GAAP淨利潤67億元，非GAAP淨利率19.7%(預期：14.7%)，按年下降2.5pp，主因匯兌收益好於預期。4Q24雲業務收入提速，階段性映證國內AI需求的強勁表現，後續建議關注核心廣告業務的收入增速修復節奏及搜索廣告市場的競爭格局演變趨勢。該行續指，管理層表示當前22%的百度搜索結果包含AI生成內容，較11月的20%進一步提升，且4季度AI生成內容由文本進一步向短視頻、筆記、直播等多模態延申，內容形態的豐富幫助百度APP上單用戶日均搜索量在12月按年增長2%。此外，管理層視Agent為後續廣告業務的重要形式之一，指出12月有2.7萬家廣告主通過Agent產生日均廣告支出，垂類包括健康、法律、教育及B2B等。在AI大模型技術範式的持續迭代中，該行認為百度廣告業務的AI改造進入到關鍵期，展望2025年，用戶體驗與廣告商業化節奏的平衡，以及廣告收入增速的修復趨勢或為其估值修復的關鍵。該行調整公司2025/2026年非GAAP淨利潤預測-0.7/0.5%至270/302億元，並引入2027年預測319億元。該行基於SOTP估值的目標價為113.7美元(前值：115.4美元)，110.4港元(前值：112.3港元)。維持「買入」評級。