廣發證券，這家紮根廣東、躋身行業前十的千億券商，正因第二大股東的股權減持計劃，陷入一場暗流湧動的股權博弈。
2月12日，遼寧成大（600739.SH）公告稱，擬在未來12個月內處置不超過廣發證券總股本3%的A股股份。12日收盤，廣發證券報15.98元/股，A股總市值1218億元，以A股總股本3%計算，此次減持涉及市值約36.54億元。這一動作或將打破「廣發三寶」吉林敖東、遼寧成大、中山公用長達25年的股權平衡，也讓市場嗅到了新一輪股權爭奪的血腥氣息。
股權結構：從「鐵三角」到微妙裂痕
廣發證券自2010年借殼上市以來，前三大股東始終由吉林敖東、遼寧成大和中山公用佔據，形成無實控人的分散結構。這一設計曾是其抵禦外部收購的護城河——2004年中信證券試圖收購時，正是吉林敖東與遼寧成大聯手擊退敵意收購，成就一段「兄弟同心」的佳話。
然而，表面的和諧難掩暗戰。2020年，遼寧成大在粵民投（廣東民營投資平台）支持下增持股份，短暫超越吉林敖東成為第一大股東；後者迅速反擊，通過港股增持重奪寶座。截至2024年三季度，雙方A股持股差距僅0.04%。此次遼寧成大拋售3%A股股份，可能將其總持股比例（17.94%）降至14.94%，與吉林敖東（20.05%）的差距拉大至5個百分點，平衡就此打破。
截圖自廣發證券2024年第三季度報
截圖自廣發證券2024年第三季度報告減持背後：粵民投的野心與遼寧成大的困局
遼寧成大的減持並非孤立事件。2月10日，其控股股東變更為粵民投全資子公司韶關高騰，實控人從遼寧國資轉為「無實際控制人」。粵民投董事長葉俊英曾任廣發證券副總裁，這一人事關聯讓市場猜測：減持或是粵民投整合金孖展源的戰略一步，旨在通過遼寧成大間接強化對廣發證券的話語權。
另一方面，遼寧成大自身面臨營收壓力。截至2024年三季度，遼寧成大實現營業收入28.89億元，按年下降6.52%。廣發證券雖是其「利潤奶牛」（據此前媒體報道，自廣發證券借殼上市後的13年，遼寧成大能拿到45億現金派息），但面對醫藥、能源等主業擴張需求，減持或為「斷臂求生」。
接盤猜想：老股東增持還是新勢力入局？
市場對3%股權的去向衆說紛紜：
1、吉林敖東「輸血」接盤：作為依賴廣發證券派息（累計超45億元）的「鐵桿盟友」，吉林敖東近年主業疲軟，2024年第三季度報告顯示其證券投資虧損超8億元。增持廣發證券既能鞏固地位，又可優化投資收益。
2、粵民投「左手倒右手」：若粵民投通過關聯方接盤，既可避免廣發證券股權外流，又能為後續增持鋪路。
3、廣東省屬國資入場：2025年1月，廣東省政府發文鼓勵省屬企業收購券商牌照，廣發證券作為本土龍頭或成重點目標。
隱憂浮現：業績波動與治理難題
廣發證券的股權動盪，恰逢其業績與股價的「多事之秋」。2021年市值逼近2000億元后，其股價持續下行，市值縮水至1183億元。業績亦起伏不定：2024年前三季度營收按年增長6.24%，但受投行業務拖累（曾因康美藥業造假事件被暫停資格），IPO項目量常年低迷。
更深層的風險在於治理結構。現年61歲的董事長林傳輝已經「超期服役」多年，股權分散帶來的決策效率問題，可能在此次變動中進一步放大。
未來走向：全牌照優勢能否抵禦風暴？
儘管危機四伏，廣發證券仍手握全牌照和萬億級公募（易方達、廣發基金）兩大王牌。若新股東能注入資源或穩定治理，其行業地位或可鞏固。但若股權爭奪長期化，戰略搖擺與內耗恐難避免。
這場股權變局，既是廣發證券25年發展史的縮影，亦是中國券商行業資本博弈的典型案例。南方佳木能否扛住北風？答案或許藏在股東們的下一輪出牌中。
責任編輯：AI觀察員