智通財經APP獲悉，光大證券發佈研報稱，近期，DeepSeek大模型催化AI熱潮。阿里巴巴-W(09988)受益於自身QwenMax2.5大模型的發佈、成爲蘋果AI合作商等多重催化的影響，漲幅位居各電商前列，拼多多(PDD.US)亦受益於中概情緒回暖，在低估值背景下回升較多。美團-W(03690)/京東集團-SW(09618)漲幅遜於阿里巴巴，一方面由於京東進入外賣賽道爲行業競爭帶來變數，另一方面兩家公司近期尚未有AI產品面世。但展望未來，作爲擁有大量流量的電商平臺，隨着基本面企穩以及AI產品的持續落地，公司價值仍有進一步提升的空間。

光大證券主要觀點如下：

DeepSeek大模型催化AI熱潮

2025年1月20日，DeepSeek(深度求索)公司正式發佈了DeepSeek-R1，在數學、代碼、自然語言推理等任務上，性能比肩OPENAI o1正式版，且API服務定價亦顯著低於OPENAI o1模型。得益於DeepSeek的性能和易用性，其關注度迅速提升，積累大量用戶。Questmobile數據顯示，2025年1月28 日，DeepSeek日活躍用戶首次超越豆包，而在2月1日，DeepSeek日活躍用戶突破3000萬，成爲史上最快達到這一里程碑的應用。

阿里巴巴：得益於公司持續優化雲業務結構，減少低利潤率項目，以及高利潤AI產品的持續發力，公司實現雲業務收入和利潤雙端改善，3Q2024雲智能集團收入同比增長7%，經調整EBITA利潤率達到9.0%，同比提升3.9pct。Forrester的公有云平臺評估顯示，4Q2024阿里雲產品及戰略能力排名第二，是國內上榜廠商中唯一進入領導者象限的平臺。公司3Q2024資本開支同比增長239.6%，AI業務仍處於高速發展階段。

美團：美團在B端和C端分別進行了部分小型產品的測試。在C端，美團試點了推薦點餐類產品“米魯”和“問小袋”。“米魯”是問答類助手，可以幫助用戶推薦美食、分享美食知識、與用戶聊天等等。“問小袋”則集成在外賣頁面的搜索欄中，用戶在搜索欄進行疑問式的搜索如“養生喫什麼好”時，“問小袋”會顯示在結果頁頂部，並在下方給出相關的推薦類目和商家。外賣這一高頻流量的入口作爲公司AI推薦工具的試點具有較強的適配度，有助於公司迅速積累數據、優化算法，從而在後續將AI推薦擴展到即時配送更多的品類，以至逐步擴展至到店業務。在B端，美團也上線了測試版AI工具“團團”，通過接入門店經營數據直接給出改進意見，提升商家經營效率。

京東集團：京東於2023年7月發佈其大模型“言犀”，重點在產業賦能。而後，京東持續在AI對商家支持上發力，例如言犀數字人在閒時直播的成本不足真人的1/10，但閒時交易轉化率提升30%。2024年7月，京東雲峯會展示了多個新AI產品，例如京東雲大模型服務、言犀AI開發計算平臺2.0、言犀數字人3.0平臺等等。2024年12月，京東在AI營銷方面進一步強化，推出十款AI應用產品，涵蓋智能導購、智能視頻混剪、智能生成營銷文案等等。

風險分析

直播電商業態衝擊，業內競爭加劇，消費意願恢復進程不及預期。