作者 | The Asian Investor

編譯 | 華爾街大事件

流媒體公司 Roku (NASDAQ：ROKU ) 在第四財季實現了公司歷史上首次超過 10 億美元的平臺收入，同比增長 25%。該流媒體平臺的盈利和營收也超出預期，在 2024 財年，無論是營業收入還是調整後的 EBITDA，盈利狀況都大幅改善。Roku 的業績和指引受到投資者的歡迎，推動股價在盈利後上漲 14%，創下 1 年新高。

最重要的是，Roku 在 2024 年第四季度恢復了正的每用戶平均收入增長，這表明該公司的平臺正在改善其客戶商業化。2025 財年的前景樂觀，而且隨着這家流媒體公司今年的虧損減少，Roku 的股價有上漲的潛力。

雖然 Roku 的運營仍在虧損，但這家流媒體公司預計 2026 財年將實現正營業收入，這可能支持該公司股價重新估值。長期流媒體趨勢良好（採用流媒體服務替代有線電視）也使 Roku 等公司受益，該平臺在第四季度恢復了 ARPU 正增長。

Roku 輕鬆超越了分析師對第四季度的預期，每股盈利超出預期 0.19 美元，營收超出平均預期 5220 萬美元。第四季度平臺強勁增長以及客戶貨幣化改善爲這家流媒體公司提供了助力。

在第四財季，Roku 的活躍賬戶數同比增長 12%，達到創紀錄的 8980 萬，這得益於假日季的強勁增長，也導致流媒體時長激增（同比增長 18%）。熱門 Roku 頻道的流媒體時長同比增長了 82%，隨着流媒體平臺的持續繁榮，Roku 有望在未來幾個季度繼續實現營收和用戶數的增長。

截至 2024 財年末，該公司平臺上擁有近 9,000 萬個賬戶。重要的是，與假期相關的利好因素也導致每用戶平均收入/ARPU 數據有所改善，增長 4% 至 41.49 美元。上一季度，Roku 的 ARPU 基本持平，凸顯了該公司在 Roku 品牌流媒體平臺上面臨的商業化挑戰。

不幸的是，第四季度，Roku 的流媒體業務繼續虧損。不過，該流媒體平臺已經能夠連續降低虧損，這表明整體盈利狀況正在改善。第四季度，Roku 的營業虧損爲 3910 萬美元，同比改善了 62%。Roku 的用戶和 ARPU 增長趨勢穩健，爲該公司 2026 財年的前景帶來了強勁的前景：Roku 預計明年將實現營業收入盈利，這可能會推動股價進入新的上漲階段。

Roku 的調整後 EBITDA 狀況也得到了顯著改善，這得益於賬戶數量的增長和盈利能力的提高，以及過去爲提高平臺效率而削減的成本。2024 財年，Roku 實現了 2.6 億美元的調整後 EBITDA，比去年同期增長了 65 倍。

在 2025 財年第一季度，這家流媒體公司預計收入將達到 46 億美元，這意味着同比增長 12%。EBITDA 預計爲 3.5 億美元，這意味着同比增長 35%。Roku 增長的關鍵槓桿將是廣告收入、訂戶和 ARPU，而流媒體平臺並未對此提供任何指導。但是，如果這家流媒體公司能夠繼續提高其 ARPU，那麼 Roku 超越其 2025 財年的收入目標就不會讓我感到驚訝。

Roku 的市銷率爲 2.7 倍，而 Netflix（NFLX）的市銷率爲 8.9 倍（以 2026 財年爲基準），後者可以說是 Roku 最強勁的流媒體競爭對手。

由於存在非流媒體業務（如娛樂公園），華特迪士尼 ( DIS ) 的預期市銷率爲 1.98 倍，因此無法完全進行比較。迪士尼在過去兩年中成功扭轉了其直接面向消費者的業務——這與 Roku 自 2023 財年以來調整後的 EBITDA 的根本改善相呼應。隨着迪士尼改善其盈利狀況並向股東返還更多現金，分析師認爲這家娛樂和流媒體公司具有巨大的上行潛力。

Roku 的市盈率可以達到 4.0 倍，這意味着重估潛力約爲 48%，公允價值約爲每股 140 美元。這一公允價值目標價格可能在明年年底實現，前提是這家流媒體公司繼續縮小運營虧損，並擴大近期 ARPU 收益。

雖然 Roku 的每用戶平均收入呈積極上升趨勢，凸顯出客戶商業化水平的提高，但季節性假期效應也爲其提供了推動力。只有 Roku 提高客戶貨幣化水平並縮小虧損，其估值纔會重新確定。如果 Roku 未能持續擴大其用戶羣並提高其 ARPU，其股價將面臨估值阻力，並可能令成長型投資者失望。

Roku 上週提交了一份穩健的第四財季盈利報告，該公司的盈利和營收均超出預期。Roku 的 2024 年第四季度業績廣受好評，股價上漲 14%，創下 1 年新高。

2025 財年的前景樂觀，該流媒體平臺預計在 2025 財年實現兩位數的營收增長，並在 2026 財年實現正營業收入……這兩者都可能有助於 Roku 實現更高的估值。基於營業收入和 EBITDA 的盈利能力改善是這家流媒體公司的真實情況，如果 Roku 能夠在這裏表現出色，可以看到股價上漲至更高的估值。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP